>> 民生證券-海外CXO行業(yè)專題研究：海外CXO板塊23H1回顧，需求穩(wěn)定、成長穩(wěn)健-230908
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 2113KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王班 |
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海外CXO龍頭基礎業(yè)務成長穩(wěn)健。（1）藥物發(fā)現(xiàn)及臨床前CRO龍頭查爾斯河實驗室（CRL）安評業(yè)務量價齊升，延續(xù)高增長趨勢。（2）臨床CRO板塊基礎業(yè)務穩(wěn)健增長，IQVIA、LabCorp二季度非新冠基礎業(yè)務增長9%、13%，ICON首次實現(xiàn)單季度收入超20億美元，Medpace二季度收入增長超31%。（3）生物藥CDMO板塊，Lonza上半年剔除新冠、匯率等因素后基礎業(yè)務增長10%，大分子CDMO基礎業(yè)務和小分子CDMO強勁增長；三星生物受益于新基地投產(chǎn)和大訂單落地，二季度收入增長33%，盈利能力也大幅改善。
臨床CRO二季度RFP顯著提升、環(huán)比改善，在手訂單穩(wěn)健提升，生物藥CDMO板塊訂單增速最高。各個細分板塊的訂單趨勢有所不同：（1）藥物發(fā)現(xiàn)及臨床前CRO板塊，CRLDSA在手訂單持續(xù)下降，Q2 net book-to-bill仍低于1，投融資環(huán)境困難導致客戶項目取消率上升。隨著食蟹猴影響減弱、需求回暖和客戶管線調(diào)整完成，項目取消率將有所下降，安評業(yè)務訂單有望恢復高增長。（2）臨床CRO板塊中MEDPACE在手訂單和新增訂單加速提升，Q2 RFP在Q1強勁增長的基礎上繼續(xù)增加，上半年新增訂單11.31億美元（+29%），中小型生物制藥客戶需求強勁；IQVIA、ICON二季度RFP流量顯著提升、環(huán)比改善，在手訂單在高基數(shù)基礎上穩(wěn)健增長。從訂單交付比指標來看，2023年二季度IQVIA、ICON、Labcorp、MEDPACE的Book-to-Bill分別為1.34、1.20、1.23、1.25，均處于穩(wěn)定、優(yōu)秀水平。（3）生物藥CDMO板塊，三星生物CMO訂單保持高速增長，與多家全球大藥企簽訂商業(yè)化合同，截至2023年上半年合同金額達到105億美元，同比增長33%，已經(jīng)超過去年全年的訂單水平。
海外CXO龍頭全年基礎業(yè)績指引保持穩(wěn)定增長。（1）藥物發(fā)現(xiàn)及臨床前CRO龍頭CRL小幅上調(diào)全年收入指引下限，公司通過全球安評設施來緩解美國NHP供應限制影響，上調(diào)全年藥物發(fā)現(xiàn)和安評業(yè)務收入指引。（2）臨床CRO板塊，MEDPACE繼續(xù)上調(diào)全年業(yè)績指引，公司訂單保持強勁增長，上半年優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)和新簽訂單為全年高增長提供保障；Labcorp繼續(xù)上調(diào)基礎診斷業(yè)務指引、收窄新冠業(yè)務指引；ICON收窄全年指引；IQVIA下調(diào)全年指引，主要系客戶對于商業(yè)板塊的投入保持謹慎，而臨床CRO全年指引不變、業(yè)務強勁增長。（3）CDMO板塊Lonza因新冠退坡、營養(yǎng)膠囊需求疲軟等因素小幅下調(diào)全年預期，目前商業(yè)化項目需求旺盛、早期項目短期偏弱，公司預計產(chǎn)能利用率將持續(xù)提升，長期商業(yè)化生產(chǎn)合同將保障未來穩(wěn)健增長。
全球生物醫(yī)藥投融資呈現(xiàn)恢復趨勢，Q2投融資總額和事件數(shù)同比、環(huán)比均有改善。根據(jù)Bioworld統(tǒng)計，2023年Q2全球生物醫(yī)藥投融資總額171.59億美元，環(huán)比增長9%，同比增長33%；Q2投融資事件數(shù)為309次，環(huán)比增長12%，同比增長24%。我們看好下半年全球投融資呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢，下游BigPharma和Biotech的創(chuàng)新研發(fā)需求有望持續(xù)恢復。
投資建議：海外投融資下半年有望企穩(wěn)向上，看好后續(xù)常規(guī)研發(fā)外包業(yè)務快速增長、新簽訂單環(huán)比改善，同時關(guān)注多肽產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)訂單落地帶來的投資機遇。建議關(guān)注平臺型龍頭和特色細分領域龍頭，如藥明康德、藥明生物、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、諾泰生物、陽光諾和、普蕊斯、諾思格、泓博醫(yī)藥、圣諾生物、百誠醫(yī)藥等。
風險提示：市場競爭加劇風險，匯率波動風險，藥物研發(fā)服務市場需求下降風險，技術(shù)更新風險，地緣政治風險等。
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