>> 民生證券-休閑食品及食品加工行業(yè)2023年半年報業(yè)績綜述：業(yè)績表現(xiàn)分化，龍頭彰顯經(jīng)營韌性-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 1141KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海,張玲玉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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零食：1）收入端：制造型企業(yè)表現(xiàn)亮眼，把握量販零食新渠道增量紅利。把握增量渠道紅利的制造型企業(yè)23Q2收入高增延續(xù)。鹽津鋪子加深與零食系統(tǒng)合作，持續(xù)創(chuàng)新電商、直播經(jīng)營模式，甘源食品渠道改革效果持續(xù)顯現(xiàn)，勁仔食品以大包裝持續(xù)切入商超、CVS，穩(wěn)步擴(kuò)張零食渠道。2）利潤端：原材料價格波動、渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響毛利表現(xiàn)。甘源食品受益成本下行毛利改善明顯，洽洽食品受葵花籽成本擾動毛利承壓；低毛利的零食渠道、抖快等平臺快速發(fā)展，渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化下鹽津鋪子、勁仔食品略有波動。
連鎖：1）收入端：拓店積極，單店修復(fù)在途。連鎖企業(yè)拓店積極，絕味食品把握高勢能點位；巴比食品全年開店千家目標(biāo)已完成超60%。整體單店收入較19年同期仍存在缺口。2）利潤端：成本高位毛利承壓，下半年有望環(huán)比改善。23H1供需錯配下鴨副價格漲幅明顯，目前鴨苗價格逐步回落、日均投苗量處在高位，鴨脖價格已過階段性高點，下半年有望進(jìn)入下行通道。
速凍：1）收入端：BC表現(xiàn)分化，業(yè)績穩(wěn)健增長。餐飲消費(fèi)復(fù)蘇下安井食品、千味央廚增速亮眼，下游大B快速復(fù)蘇、小B鄉(xiāng)村宴席場景需求旺盛；C端消費(fèi)仍待復(fù)蘇，三全食品、味知香C端收入增速承壓。2）利潤端：部分原材料價格下行，成本結(jié)構(gòu)差異下毛利表現(xiàn)不同。油脂、肉類等原材料價格同比回落，味知香受益牛肉成本下行毛利改善，三全食品消耗高價庫存原材料疊加渠道結(jié)構(gòu)變動毛利有所波動，安井食品、千味央廚毛利率保持穩(wěn)定。
烘焙：1）收入端：渠道表現(xiàn)分化，C端需求緩慢復(fù)蘇。上半年流通餅房渠道復(fù)蘇斜率較緩，商超及餐飲渠道表現(xiàn)較好，立高食品商超/餐飲渠道收入同比增速均超50%；C端需求緩慢復(fù)蘇，桃李面包在消費(fèi)力承壓下需求恢復(fù)略緩；五芳齋受23Q2端午節(jié)后置影響，部分收入預(yù)計在Q3確認(rèn)。2）利潤端：原材料價格有升有降，展會影響費(fèi)用投放，下半年預(yù)計環(huán)比收窄。
投資建議：把握三條主線，1）B端餐飲需求復(fù)蘇，C端高基數(shù)壓力緩解，具備產(chǎn)品研發(fā)及推新能力、渠道布局完善的標(biāo)的：推薦安井食品、立高食品、千味央廚、三全食品，關(guān)注五芳齋、味知香、海融科技；2）短期零食量販渠道增量紅利延續(xù)，中長期關(guān)注全渠道布局、建設(shè)供應(yīng)鏈體系實現(xiàn)成本產(chǎn)品可控：推薦鹽津鋪子、甘源食品、洽洽食品、良品鋪子，關(guān)注勁仔食品、衛(wèi)龍、三只松鼠；3）鴨副價格下半年有望迎來拐點，消費(fèi)場景復(fù)蘇帶動門店客流持續(xù)提升：推薦絕味食品、紫燕食品、巴比食品，關(guān)注周黑鴨，煌上煌。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險。
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