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封裝膠膜是光伏組件的核心輔材。在光伏組件當中上下兩層封裝膠膜將晶硅電池片與光伏玻璃及背板進行粘結，起到保護電池片的作用。為確保組件性能在使用壽命期間保持穩(wěn)定，封裝膠膜通常需要具備高透光率、高水汽阻隔率、高體積電阻率、抗PID性能、優(yōu)秀的耐候性等特征。目前EVA膠膜是主流材料，而隨著雙面組件滲透率的提升，POE膠膜的應用也將日益廣泛。
　　■整體需求隨光伏高景氣上行，技術迭代引結構變化。預計2025年全球光伏實際新增裝機規(guī)模有望達到450~500 GW，對應的光伏膠膜需求量有望增至54~60億平米。當前光伏組件正處于技術迭代期，轉換效率更高的N型雙面組件放量在即，有望在未來兩年內成為市場主流。光伏組件的技術變革推動封裝材料產(chǎn)品升級。POE膠膜性能優(yōu)異但目前成本高企，短期內EPE膠膜或成折中之選。樹脂方面，雖然N型雙面組件的封裝方案尚未完全定型，但POE樹脂需求的爆發(fā)式增長將成確定性趨勢，EVA樹脂需求同樣保持平穩(wěn)增長。
　　■膠膜：供需有望延續(xù)緊平衡，競爭格局相對穩(wěn)固。全球光伏膠膜供需基本平衡，產(chǎn)能主要集中于國內9家企業(yè)，其中福斯特是行業(yè)領導者。近年來二三線廠商加速崛起，供給格局從“一騎絕塵”轉向“一超多強”。雖然未來三年在建或規(guī)劃項目較多，但考慮到轉化為實際有效產(chǎn)能的時間，預計未來兩年供需仍有望維持緊平衡狀態(tài)。新增產(chǎn)能投放后預計行業(yè)集中度將有所下降，但龍頭企業(yè)具備技術先發(fā)優(yōu)勢和更強的資金籌措能力，有望保持領先優(yōu)勢。
　　■樹脂：石化行業(yè)延伸發(fā)展新熱點，國產(chǎn)化進程提速。EVA及POE樹脂是國內亟待發(fā)展的高端聚烯烴。EVA樹脂已基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，但光伏料短期內新增產(chǎn)能有限，難以滿足組件出貨量的需求，預計仍將維持供不應求的狀態(tài)。　POE樹脂供應被海外巨頭壟斷，需求爆發(fā)或引發(fā)短缺風險。國內石化企業(yè)已陸續(xù)入局，但仍需攻克茂金屬催化劑、α-烯烴及溶液聚合三大技術壁壘，國產(chǎn)突破存在較大不確定性。萬華化學進度相對領先，有望于2024年下半年投產(chǎn)。
　　業(yè)務建議。（本部分有刪減，招商銀行各部如需報告原文，請參考文末聯(lián)系方式聯(lián)系研究院）。
　　■風險分析。行業(yè)數(shù)據(jù)及供需預測存在偏差的風險，全球光伏新增裝機量不及預期的風險，短期POE樹脂供給緊缺的風險，國產(chǎn)POE樹脂量產(chǎn)進度不及預期的風險，遠期EVA樹脂面臨產(chǎn)能過剩的風險。