>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)：23H1上市銀行息差排名及變化分析-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 1529KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,伍嘉慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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息差是銀行經(jīng)營分析的核心變量之一，本篇報告從資產(chǎn)負債各分項的結(jié)構(gòu)和價格入手，對息差驅(qū)動要素進行拆解，嘗試去解釋各家上市銀行息差變動原因，并展示相關驅(qū)動要素排名及變化，供投資者參考。
資產(chǎn)端：價格方面，42家上市銀行23H1生息資產(chǎn)收益率3.63%（同比變動-9bp，下同），其中，貸款收益率4.22%（-22bp），投資類資產(chǎn)收益率3.33%（-5bp），同業(yè)資產(chǎn)收益率2.51%（+60bp）。結(jié)構(gòu)方面，23H1投資類資產(chǎn)占比（分母為生息資產(chǎn)，下同）32.15%（-0.96pct），同業(yè)資產(chǎn)占比5.14%（-0.15pct），貸款占比57.00%（+1.41pct），其中，公司貸款占比58.98%（+1.75pct），個人貸款占比34.31%（-1.28pct）。
負債端：價格方面，42家上市銀行23H1計息負債成本率2.04%（同比變動+14bp，下同），其中，存款成本率1.94%（+13bp），同業(yè)負債成本率2.38%（+43bp），發(fā)行債券成本率2.84%（-4bp），同業(yè)存單發(fā)行利率2.22%（-51bp）。結(jié)構(gòu)方面，23H1同業(yè)負債占比（分母為計息負債，下同）11.51%（+0.93pct），發(fā)行債券占比11.47%（-0.67pct），存款占比73.50%（-0.07pct），其中，活期存款占存款41.28%（-3.76pct）。
23年上半年上市銀行息差繼續(xù)收縮，資產(chǎn)端收益率下降是行業(yè)共識，各家銀行主要依靠結(jié)構(gòu)調(diào)整來控制降幅，但負債端成本率卻未能起到呵護息差的作用，主要是存款定期化趨勢抬升整體存款成本，且市場化負債成本有所抬升，負債成本整體剛性。預計23年全年息差仍有下行壓力，同比降幅逐漸收窄，四季度可能企穩(wěn)。資產(chǎn)端，近期兩次LPR下調(diào)重定價壓力預計在24年一季度集中釋放，23年下半年重定價壓力不大。存量按揭利率下調(diào)針對首套房，且調(diào)整幅度參考當時當?shù)刈畹忘c差，預計影響總體可控。隨著經(jīng)濟修復活力增強，有效信貸需求回升，信貸供需關系改善、零售信貸增長也將助于提振貸款收益率，預計目前資產(chǎn)收益率已進入尋底階段。負債端，存款自律定價機制成效持續(xù)釋放，新一輪存款利率下調(diào)將引導存款成本率繼續(xù)下行。同時經(jīng)濟活躍度回暖將直接帶動居民和企業(yè)投資及消費意愿提升，存款定期化水平會趨于下降（但長期趨勢仍在），改善存款成本。市場化負債成本趨于上行，整體負債成本仍保持相對剛性。對于單家銀行來說，負債成本管控能力可能成為23年穩(wěn)定息差的勝負手。
投資建議：目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，結(jié)合基本面、資金面、政策面和社會預期面趨勢，這將是一輪銀行板塊系統(tǒng)性估值修復機會，繼續(xù)看好三季度銀行板塊強絕對收益行情。
風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）存款競爭加劇，存款成本大幅上升；（3）政策調(diào)控力度超預期，流動性風險上升。
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