>> 興業(yè)證券-銀行業(yè)2023年中報總結(jié)：業(yè)績低點，復蘇可期-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
2234KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳紹興,王塵,曹欣童 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點
盈利：利潤增速回升，優(yōu)質(zhì)小行持續(xù)領跑。2023H1上市銀行營收同比+0.5%，歸母凈利潤同比+3.5%，利潤增速企穩(wěn)回升。業(yè)績的驅(qū)動因素主要是：①規(guī)模擴張增速邊際放緩，但仍保持較快擴張，同時息差降幅收窄，對凈利息收入形成支撐；②財富管理中收仍乏力，但由于基數(shù)原因降幅收窄；其他非息保持較快增速，③資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備少提反哺利潤。分板塊來看，優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行高景氣延續(xù)，信貸增速較快，疊加息差壓力較?。粐写笮欣^續(xù)發(fā)揮頭雁作用，規(guī)模延續(xù)較大擴張力度；股份行繼續(xù)承壓，零售、消費需求疲弱，資產(chǎn)投放抓手有待恢復。
規(guī)模：擴張放緩，對公強勁，零售待暖。資產(chǎn)端：2023H1上市銀行總資產(chǎn)同比+11.8%、貸款同比+11.7%，增速放緩，主因一季度在政策驅(qū)動+開門紅策略下信貸投放明顯前置，二季度以來政策驅(qū)動力量邊際減弱，疊加經(jīng)濟復蘇態(tài)勢較弱，市場化融資需求尚未明顯好轉(zhuǎn)。其中國有行和城商行持續(xù)領跑，股份行增長相對乏力。結(jié)構(gòu)上，對公延續(xù)強勁，零售受按揭及消費貸拖累。負債端：存款增速高位放緩，居民儲蓄意愿強+理財回流等多因素支撐。國有大行存款增速領跑，城農(nóng)商行存款增長同樣強勁。
息差：降幅收窄，逐步觸底。2023H1上市銀行凈息差環(huán)比-3bp（Q1環(huán)比-15bp），主因新投放貸款定價仍處低位，高收益零售貸款增長乏力；疊加存款定期化、長期化趨勢影響。展望下半年，①資產(chǎn)端，央行再度調(diào)降LPR，疊加存量首套房貸利率下調(diào)細則落地，資產(chǎn)端利率逐步筑底；但隨著經(jīng)濟活動企穩(wěn)基礎不斷鞏固，消費貸、信用卡、按揭等零售貸款需求有望逐漸恢復，帶動貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預計資產(chǎn)端收益率已處于筑底階段。②成本端，9月初新一輪存款利率調(diào)降再度開啟，支撐銀行息差保持相對穩(wěn)定。③息差方面，我們預計下半年息差下行壓力趨緩，逐步觸底。
資產(chǎn)質(zhì)量：對公不良穩(wěn)中有降，零售不良拐點可期。2022年以來上市銀行減值計提力度整體下降，主要是非信貸減值損失計提明顯下降帶動，信用成本穩(wěn)步下降，撥備釋放反哺利潤增長。不良率環(huán)比持平1.27%，撥備升至246%。前瞻性指標向好，關注率降至1.67%，逾期率降至1.26%。對公不良率穩(wěn)中有降，其中制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)不良率延續(xù)下行趨勢，房地產(chǎn)業(yè)不良率仍然偏高，但不良暴露明顯放緩；零售不良率普遍上行，主要受信用卡和按揭貸款影響。國股行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好；優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)居第一梯隊。
投資建議：業(yè)績低點已過，看好估值修復行情。2023年下半年銀行基本面趨勢向上，預計規(guī)模保持較快增速，息差在資產(chǎn)端定價磨底+負債端成本改善的共同作用下有望逐步企穩(wěn)，中收增速在低基數(shù)下有望企穩(wěn)回升，資產(chǎn)質(zhì)量預計延續(xù)2021年至今持續(xù)向好的趨勢，減值持續(xù)反哺利潤。整體來看，2023下半年銀行整體業(yè)績有望逐季提升，為銀行板塊估值修復提供支撐。個股方面，（1）更受益于經(jīng)濟復蘇主線的績優(yōu)銀行，重點推薦寧波銀行、招商銀行、成都銀行、平安銀行、常熟銀行；（2）低估值+業(yè)績邊際改善銀行，建議重點關注北京銀行、渝農(nóng)商行、浙商銀行等。（3）中特估邏輯催化下，央企銀行估值有望提升，重點推薦交通銀行、中信銀行等。
風險提示：金融監(jiān)管超預期變化，息差超預期收窄，資產(chǎn)質(zhì)量超預期下行
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