>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)上市券商2023年半年報業(yè)績綜述：投資驅(qū)動業(yè)績改善，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)高增可期-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1694KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本報告導(dǎo)讀：
上市券商2023H1歸母凈利潤同比+13.59%；投資業(yè)績提升是業(yè)績增長主因；投資端改革、資本約束放寬等政策已進(jìn)入落地期，建議增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的頭部券商。
摘要：
2023H1，上市券商整體經(jīng)營情況向好，調(diào)整后營收同比+13.43%，歸母凈利潤同比+13.59%。1）2023年上半年，43家上市券商調(diào)整后營收同比+13.43%至2295.23億元，歸母凈利潤同比+13.59%至819.22億元；2）2023年二季度，上市券商業(yè)績相對不佳，調(diào)整后營收同比-10.59%、環(huán)比-3.98%，歸母凈利潤同比-20.42%、環(huán)比-9.35%。
市場回暖背景下，投資收益率帶動的投資業(yè)務(wù)增長是上市券商業(yè)績提升的主要驅(qū)動因素。1）2023年上半年，投資業(yè)務(wù)凈收入同比+72.40%至878.91億元，對調(diào)整后營收的增量貢獻(xiàn)最大，高達(dá)135.82%，是上市券商業(yè)績提升主因；2）投資業(yè)績提升則主要源自市場回暖帶動下的投資收益率上升。2023年上半年，投資收益率同比+0.56pct至1.58%。與此同時，上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模較2022年底增長9.93%至5.84萬億元，進(jìn)一步增厚收益。
2023H1，行業(yè)馬太效應(yīng)略有弱化，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)更佳是調(diào)整后營收增速最快的10家券商增速高于上市券商整體的共有主要原因。1）2023年上半年，前5大上市券商歸母凈利潤占比同比降低6.65pct至39.15%，行業(yè)馬太效應(yīng)略有弱化，主要原因是上半年市場轉(zhuǎn)暖背景下，中小券商業(yè)績反彈幅度更大，而頭部券商業(yè)績穩(wěn)定性更高；2）天風(fēng)證券、東方證券、東北證券歸母凈利潤增速位居行業(yè)前3名，中原證券、太平洋同比扭虧；天風(fēng)證券、西南證券、長城證券調(diào)整后營收增速位居行業(yè)前3名；投資業(yè)務(wù)是調(diào)整后營收增速最快的10家券商增速高于上市券商整體增速的共有主要原因，主要因投資收益率（平均同比+1.89pct）增幅大于上市券商整體（同比+0.56pct），頭部券商則因場外衍生品等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模更大致使業(yè)績相對穩(wěn)定。
投資建議：增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的頭部券商，個股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。1）重視引入中長期機(jī)構(gòu)資金的資本市場投資端改革方向愈發(fā)明確，并已步入政策的實(shí)質(zhì)出臺期，利好券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展；2）頭部券商有望直接受益于資本約束放寬政策，提升杠桿水平、提振ROE，并將憑借更強(qiáng)的專業(yè)化能力把握中長期機(jī)構(gòu)資金入市機(jī)遇實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長；3）截至9月1日，券商板塊估值僅為2012年以來的14%分位，安全邊際和性價比高。
風(fēng)險提示：中長期機(jī)構(gòu)資金入市低于預(yù)期
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