>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)投資觀察：外資情緒扭轉(zhuǎn)，絕對收益行情延續(xù)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2027KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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本期跟蹤：區(qū)間：20230828-20230901。漲幅方面，本期wind銀行指數(shù)下跌0.42%，跑輸萬得全A（剔除金融石油石化）1.38個百分點，本周A股表現(xiàn)較好的主要為股份行，漲幅較大的個股有寧波銀行（上漲3.05%，排名第1）、招商銀行（上漲2.25%，排名第2）、郵儲銀行（上漲1.03%，排名第3）。估值方面：銀行板塊最新市盈率（TTM）4.64X，最新市凈率0.54X。相對估值方面（銀行/ Wind全A（除金融、石油石化）指數(shù)），最新相對市盈率（TTM）為0.16，最新相對市凈率為0.24，均處在歷史較低水平；換手率方面：本周銀行（中信一級行業(yè)）板塊周換手率1.25%，在30個中信一級行業(yè)中排第30，較前一周回升0.25個百分點；北向資金方面：銀行業(yè)北向資金持股占比為2.22%，較上期末增持10.86bp，板塊獲增較高為長沙銀行；銀行轉(zhuǎn)債方面：本周銀行轉(zhuǎn)債平均價格下跌0.21%，跑贏中證轉(zhuǎn)債1.06個百分點。
投資觀察：政策全方位發(fā)力，外資情緒扭轉(zhuǎn)，H股銀行上漲1.75%，漲幅大于A股，北向資金增持銀行板塊1478億元（31個行業(yè)中排名第5），招商銀行、寧波銀行、平安銀行等復(fù)蘇標的外資流入規(guī)模較大。A股銀行表現(xiàn)分化，復(fù)蘇相關(guān)標的表現(xiàn)較好的同時，前期防御屬性凸顯、股價表現(xiàn)較好的國有大行板塊，和市值較小的農(nóng)商行板塊出現(xiàn)一定程度回調(diào)，拖累板塊表現(xiàn)。
短期內(nèi)投資者需要重點關(guān)注地產(chǎn)政策發(fā)力和地方政府化債解除銀行估值壓制因素。本輪地產(chǎn)政策推出后，市場預(yù)期的地產(chǎn)政策基本已全部兌現(xiàn)，市場將聚焦政策效果，9-10月地產(chǎn)銷售情況是關(guān)鍵因素。地方政府債務(wù)化解方面，我們預(yù)計本輪化債或采用發(fā)行政府債券置換存量隱性債務(wù)，這種模式下雖然息差受損，但能節(jié)約相當?shù)娘L(fēng)險成本和資本成本，資本回報率水平反而有望提高。
銀行中報披露完畢，有三點投資者需要重點關(guān)注：（1）上半年存款成本大幅上升是存款定期化和外幣存款利率上升共同作用的結(jié)果，但存款定期化主要是企業(yè)部門貢獻。（2）實體不良貸款率可能已經(jīng)接近均衡值，過去一年大量核銷實體不良貸款對沖了房地產(chǎn)業(yè)和個人不良貸款的上升的模式或?qū)⒎啪?。?）其他非息收入高基數(shù)是壓制城商行Q2-3基本面表現(xiàn)的核心因素，但超出我們預(yù)期的是，高基數(shù)背景下城商行和農(nóng)商行Q2其他非息收入增速仍然維持高位。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期等。
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