>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報(bào)：中報(bào)確認(rèn)保險(xiǎn)負(fù)債回暖，關(guān)注資產(chǎn)端政策催化-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1216KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅,唐亮亮 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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周度回顧：
本周證券II（申萬）下跌2.90%，跑輸滬深300指數(shù)5.12pct，板塊PB估值回落至1.39倍。本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)上漲6.13%，跑贏滬深300指數(shù)3.91pct；10年期國債到期收益率上行1.91BP至2.59%。近期央行降息以及房地產(chǎn)市場等利好政策出臺提振資本市場信心，疊加險(xiǎn)企中報(bào)業(yè)績的良好表現(xiàn)，板塊估值明顯回暖。
證券行業(yè)：
近日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，圍繞加快優(yōu)質(zhì)上市公司供給、推進(jìn)市場改革創(chuàng)新、優(yōu)化市場發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境等提出一系列舉措，其中在上市端允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開發(fā)行并在北交所上市、優(yōu)化新三板掛牌公司申報(bào)北交所上市的輔導(dǎo)備案要求等；在投資端引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資，加大力度引入社?；?、保險(xiǎn)資金、年金等中長期資金；在交易端規(guī)定券商滿足最近12個月凈資本持續(xù)不低于50億元、近3年分類評級有1年為A類A級(含)以上且近1年分類評級為B類BB級(含)以上等條件，經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)后可以從事北交所做市業(yè)務(wù)，相關(guān)政策出臺一方面有利于提振北交所交易活躍度，更好地發(fā)揮資本市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的功能，另一方面做市門檻下調(diào)將促進(jìn)券商做市商隊(duì)伍擴(kuò)容，進(jìn)一步豐富券商盈利模式，增強(qiáng)券商業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
政策催化是目前券商板塊的核心驅(qū)動力。長周期復(fù)盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，當(dāng)前股債比約為1.29，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。監(jiān)管政策決定強(qiáng)弱，中央政治局會議提出“活躍資本市場“，證監(jiān)會答記者問從投資端、融資端、交易端等各方面均給出指導(dǎo)意見，近期交易經(jīng)手費(fèi)下降、印花稅減半征收、融資最低保證金比例下調(diào)至80%等利好政策相繼出臺，有望推動交易活躍度提升。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約15.6%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場利好政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面看好三條主線：一是低基數(shù)下短期業(yè)績有望反轉(zhuǎn)的公司，推薦自營彈性+AI主題兼?zhèn)涞摹緰|吳證券】、境外業(yè)務(wù)彈性大的【海通證券】；二是估值具備擴(kuò)張機(jī)會的公司，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、金融科技具備領(lǐng)先優(yōu)勢的【華泰證券】；三是長期具備盈利增長空間的公司，推薦財(cái)富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財(cái)富】。
保險(xiǎn)行業(yè)：
本周上市險(xiǎn)企均已公布2023中期業(yè)績，整體看投資拖累利潤表現(xiàn)，銀保帶動NBV高增，符合預(yù)期。具體看，險(xiǎn)企上半年經(jīng)營呈現(xiàn)4個特點(diǎn)：1）投資分化疊加準(zhǔn)則切換，歸母凈利潤增速分化。新準(zhǔn)則口徑下，友邦+45.8%＞太平+20.5%＞人保+8.7%＞新華+8.6%＞平安-1.2%＞國壽-8%（原準(zhǔn)則-36.3%）＞太保-8.7%。2）價值增速提升。NBV同比，人保壽+66.8%＞友邦+37%＞平安+32.6%（可比口徑+45%）＞太保+31.5%＞太平+28.5%＞國壽+19.9%＞新華+17.1%。壽險(xiǎn)EV與年初相比，國壽+6.6%＞平安+5.7%＞人保壽+6.3%＞太平+5.0%＞新華+4.3%＞太保+4.0%＞友邦-1.2%。3）隊(duì)伍規(guī)模仍萎縮，但產(chǎn)能大幅提升。代理人較年初變動，國壽-1%＞新華-13.2%＞平安-16%＞人保壽-18.8%＞太保-21.5%＞太平-21.5%；各家人均產(chǎn)能、收入明顯提升。4）利率下降+權(quán)益市場震蕩，年化總投資收益率下滑，但年化綜合投資收益率受OCI資產(chǎn)價值上升等影響同比提升。年化總投資收益率，人保4.9%（-0.4pct）＞太保4.0%（-0.2pct）＞太平3.9%（+0.5pct）＞新華3.7%（-0.5pct）＞國壽3.4%（-0.8pct）＞平安3.4%（+0.4pct）。年化綜合投資收益率，太平5.9%（+4pct）＞國壽4.2%（+0.5pct）＞太保4.2%（+1.2pct）＞平安4.1%（+0.6pct）。
展望后續(xù)，短期保險(xiǎn)板塊估值或跟隨政策反彈，且當(dāng)前估值水平處于歷史低位，下行空間有限，安全邊際較高；中期重點(diǎn)關(guān)注險(xiǎn)企開門紅保費(fèi)預(yù)收情況和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢?？紤]隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)、質(zhì)態(tài)改善+提前啟動開門紅運(yùn)作+儲蓄產(chǎn)品需求仍旺盛，預(yù)期開門紅可能仍有不錯的表現(xiàn)，存在資產(chǎn)負(fù)債雙改善機(jī)會。個股關(guān)注：中國人壽（產(chǎn)品策略穩(wěn)健+隊(duì)伍規(guī)模穩(wěn)固）、中國太保（負(fù)債端領(lǐng)先+改革勢能釋放）、中國平安（投資端低基數(shù)+負(fù)債端相對領(lǐng)先）。
重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
重點(diǎn)公告：董事會審議同意楊玉成先生不再擔(dān)任申萬宏源證券總經(jīng)理等職務(wù)，由劉健先生代行總經(jīng)理職責(zé)。
行業(yè)新聞：央行、國家金管總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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