>> 中泰證券-銀行業(yè)深度｜39家上市銀行半年報(bào)總結(jié)：營(yíng)收持平，利潤(rùn)穩(wěn)??；增速分化的驅(qū)動(dòng)因素-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1471KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
銀行半年財(cái)報(bào)綜述：營(yíng)收持平、凈利潤(rùn)+3.3%；規(guī)模與撥備仍是增長(zhǎng)主因。1、半年度營(yíng)收情況：同比持平；規(guī)模貢獻(xiàn)下優(yōu)勢(shì)區(qū)位城農(nóng)商行依然亮眼（1Q23同比+0.6%）。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比增0.7%、-2.9%、3.8%和1.3%。上市城商行多處在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，息差收窄的拖累相對(duì)低于國(guó)股行，同時(shí)區(qū)位優(yōu)勢(shì)賦予部分上市城商行較高的規(guī)模增速，營(yíng)收增速仍然居四類上市銀行最高水平。2、半年度凈利潤(rùn)情況：同比+3.3%；優(yōu)勢(shì)區(qū)位城農(nóng)商行受營(yíng)收和撥備共同支撐（1Q23同比+2.3%）。大行、股份行、城商行和農(nóng)商行分別同比增長(zhǎng)2.6%、2.0%、11.8%和11.8%。資產(chǎn)質(zhì)量包袱相對(duì)較小的上市城商行和農(nóng)商行維持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?；成本和稅收貢獻(xiàn)下國(guó)股行與城農(nóng)商行的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨罹嘁草^一季度有所收窄。
銀行半年報(bào)的財(cái)務(wù)拆分分析：規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)和撥備釋放利潤(rùn)。
凈利息收入同比拆分：行業(yè)上半年凈利息收入同比-1.4%，其中生息資產(chǎn)同比增速12.1%，凈息差同比下降23bp（對(duì)比1季度：凈利息收入同比-1.8%，生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)12.7%，凈息差同比下降25bp），規(guī)模擴(kuò)張仍難以完全對(duì)沖息差收窄的影響。
凈息差環(huán)比拆解：行業(yè)2季度凈息差環(huán)比下降6bp，其中生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降3bp，計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比上升3bp(1季度息差環(huán)比下降8bp，資產(chǎn)端下降6bp、負(fù)債端上升2bp)；資產(chǎn)端降幅收斂、負(fù)債端成本上升仍持續(xù)。資產(chǎn)端：收益率的下降預(yù)計(jì)主要由定價(jià)因素貢獻(xiàn)，生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)因素對(duì)收益率影響有限。負(fù)債端：存款定期化趨勢(shì)繼續(xù)主導(dǎo)負(fù)債成本上行。
非息收入：行業(yè)整體非息收入增速有所回落、同比增4.1%（VS 1Q23同比增8%）。1）凈手續(xù)費(fèi)增速穩(wěn)定、同比減少4.3%（VS 1Q23同比減少4.8%），由于去年四季度理財(cái)和資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，居民大量贖回理財(cái)、基金等配置定期存款，因此理財(cái)、基金代銷手續(xù)費(fèi)下降較多，而理財(cái)以及基金代銷的回暖需要居民對(duì)市場(chǎng)信心的回暖，需要時(shí)間。2）凈其他非息收入增速回落、同比增21.5%（VS 1Q23同比增45.6%）。今年上半年債市走牛，銀行主要以投資債券為主，因此投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益都有比較明顯的提升，而去年大行一季度由于債轉(zhuǎn)股市值下跌有較大程度的負(fù)增（-42.6%），因此在去年同期的低基數(shù)下今年一季度的其他非息高增被進(jìn)一步放大，二季度沒有這樣的一次性特殊因素，因此增速回落。
資產(chǎn)質(zhì)量：1）不良率和不良凈生成率小幅提升；關(guān)注類占比維持下降且處歷史低位。行業(yè)1H23累積年化不良生成率為0.70%，環(huán)比小幅提升10bp，各板塊均有不同程度上升；同比基本穩(wěn)定。不良率略微上升，基本處在2014年來歷史低位。1H23行業(yè)整體不良率為1.28%、環(huán)比微升1bp，基本處在2014年來低位。1H23關(guān)注類占比較年初有所下降，行業(yè)未來不良?jí)毫τ邢?。截?023年上半年末，關(guān)注類占比總貸款較年初下降7bp到1.67%，有比較明顯的改善。2）1H23上市銀行逾期率總體較年初有所下降。行業(yè)整體來看，2022年上市銀行逾期率較年初下降5bp至1.26%，達(dá)到了歷史較優(yōu)水平。1H23逾期占比不良98.4%，較年初下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，不良認(rèn)定趨嚴(yán)。3）1H23撥備覆蓋率環(huán)比抬升0.9個(gè)點(diǎn)至245.4%，安全邊際進(jìn)一步提升。
銀行半年報(bào)增速分化的驅(qū)動(dòng)因素分析：規(guī)模與撥備仍是主要支撐因子，且息差的拖累作用邊際減弱。個(gè)股方面擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的城農(nóng)商行依然亮眼。城商行中的江蘇、杭州、成都、蘇州以及農(nóng)商行中的無錫與常熟銀行均實(shí)現(xiàn)了20%+的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。具體來看，上述銀行均為擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的城農(nóng)商行，優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量為其帶來了“撥備釋放→業(yè)績(jī)高增”的底氣和可持續(xù)性。而且，江蘇銀行、成都銀行和常熟銀行的營(yíng)收增速也均在10%以上，江蘇銀行營(yíng)收高增速主要由規(guī)模和其他非息共同支撐，成都銀行主要由規(guī)模高增速支撐，常熟銀行主要是規(guī)模支撐、同時(shí)特色微貸優(yōu)勢(shì)下息差也有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
投資建議：政策底目前比較確定，前期金融股會(huì)明顯強(qiáng)于大盤；后期金融股持續(xù)性取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)底的判斷。優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大：寧波銀行、江蘇銀行、蘇州銀行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，選擇銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行和平安銀行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱，選擇防御型銀行：大型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
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