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平安觀點(diǎn)：
　　42家上市銀行2023年半年報(bào)披露完畢，23年上半年上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長3.5%，增速較23年1季度提升1.1pct。個(gè)股來看分化持續(xù)，部分銀行盈利依然保持強(qiáng)勁增長，大中型銀行中平安（YoY+14.9%）、浙商（YoY+11.0%）、中信（YoY+10.9%）增速較快，區(qū)域行中增速較快的有江蘇（YoY+27.2%）、杭州（YoY+26.3%）、成都（YoY+25.1%）。
　　盈利分解：短期承壓不改全年修復(fù)趨勢。42家上市銀行2023年半年報(bào)披露完畢，23年上半年上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長3.5%，增速較23年1季度提升1.1pct。不過從凈利息收入和手續(xù)費(fèi)的表現(xiàn)來看，表現(xiàn)均較1季度小幅改善。1）23年上半年上市銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入同比下降1.4%（vs-1.8%，23Q1），年初貸款集中重定價(jià)影響消退后，2季度息差降幅收窄對利息收入修復(fù)起到正貢獻(xiàn)；2）手續(xù)費(fèi)方面，23年上半年上市銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比負(fù)增3.6%（vs-4.8%，23Q1），負(fù)增缺口收窄但依然低迷，我們認(rèn)為仍受到零售金融需求修復(fù)乏力，基金代銷、信用卡等零售中收低迷的持續(xù)拖累。展望2023年下半年，我們認(rèn)為影響板塊基本面的核心因素依然來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，從當(dāng)前來看，企業(yè)和居民端金融需求不足的情況依舊存在，從而對銀行收入的提升形成制約，尤其是考慮短期內(nèi)LPR仍有下行壓力，收入端向上彈性有限，盈利的平穩(wěn)增長依然有賴于撥備的反哺。
　　規(guī)模增速季節(jié)性放緩，積極擴(kuò)張態(tài)勢不減。通過規(guī)模指標(biāo)來看，規(guī)模增速季節(jié)性放緩但仍保持積極態(tài)勢，23年半年末42家上市銀行整體資產(chǎn)增速較1季度末環(huán)比下滑，總資產(chǎn)同比增長11.8%（+12.2%，23Q1），存貸款增速分別較1季度末下降1.2/0.4個(gè)百分點(diǎn)至12.5%/11.6%，存款增速仍高于貸款增長水平，居民儲(chǔ)蓄意愿仍保持較高水平。從個(gè)體結(jié)構(gòu)看，大行在信貸投放端“頭雁”效應(yīng)顯著，股份行增長略顯乏力，城商行資產(chǎn)規(guī)模增速則進(jìn)一步加快，大行、股份行、城農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模分別同比增長13.3%/7.9%/12.7%/9.8%，較1季度末分別變化-0.6/-0.1/+0.3/-0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　息差收窄幅度趨緩，下行壓力仍存。從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，息差下行趨勢仍然延續(xù)，但降幅有所收窄，我們按照期初期末余額測算上市銀行2季度單季度年化凈息差環(huán)比收窄8BP至1.96%，其中行業(yè)整體資產(chǎn)端收益率季度環(huán)比下行4BP至4.22%，負(fù)債成本率季度環(huán)比上行3BP至2.08%，均對息差造成負(fù)面影響。展望下半年，考慮到在實(shí)體融資需求乏力的背景下LPR仍處于下行通道，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)端定價(jià)將持續(xù)承壓。但我們也注意到央行在2季度貨幣政策報(bào)告中提到了合理維護(hù)銀行的利潤水平，預(yù)計(jì)后續(xù)有望通過存款利率調(diào)降等措施緩釋資產(chǎn)端利率下行壓力。因此，整體而言行業(yè)息差的收窄在短期內(nèi)難以避免，但預(yù)計(jì)幅度會(huì)相對可控。
　　中收負(fù)增缺口縮窄，市場波動(dòng)影響中收業(yè)務(wù)拓展。2023年半年度上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少3.6%（vs-4.8%，23Q1），負(fù)增缺口環(huán)比收窄。從個(gè)體來看，大行整體表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，中行（YoY+4.34%）領(lǐng)跑可比同業(yè)，郵儲(chǔ)（YOY+1.8%）、農(nóng)行（YoY+2.5%）與建行（YoY+0.5%）也實(shí)現(xiàn)正增，股份行僅浙商（YoY+12.2%）、民生（YoY+9.8%）、中信（YOY+1.2%）以及平安（YOY+1.9%）實(shí)現(xiàn)正增。中小銀行中表現(xiàn)較好的有長沙（YoY+46%）、張家港行（YoY+42.6%）。營收結(jié)構(gòu)方面，中收占比環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至15.3%。
　　成本管控力度加大，收入下行帶動(dòng)成本收入比抬升。2023年半年度上市銀行業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長4.5%（vs+5.2%，23Q1），費(fèi)用投放速度保持穩(wěn)定，但收入端的下滑使得上市銀行成本收入比同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至27.6%。個(gè)體方面，上市銀行中成本收入比位列前三的為鄭州（20.8%）、江蘇（20.9%）和上海（22.0%）。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，前瞻指標(biāo)走勢分化。從23年上半年來看，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)總體穩(wěn)健，23年2季度末上市銀行不良率環(huán)比持平于1.27%，撥備覆蓋率較23年1季度上升1個(gè)百分點(diǎn)至246%，撥貸比環(huán)比回升3BP至3.14%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍然相對夯實(shí)。分機(jī)構(gòu)類型來看，大中型銀行民生（-3BP）、浦發(fā)（-3BP）改善幅度較大，區(qū)域性銀行中青農(nóng)（-16BP）、廈門（-6BP）、成都（-4BP）不良率改善幅度位列前三。從不良率絕對水平來看，大中型銀行中的郵儲(chǔ)（0.81%）和招行（0.95%）表現(xiàn)較好，區(qū)域性銀行中成都（0.72%）、常熟（0.75%）、寧波（0.76%）和杭州（0.76%）等排名靠前。
　　投資建議：安全邊際充分，關(guān)注穩(wěn)增長政策發(fā)力。三季度以來穩(wěn)增長政策信號不斷強(qiáng)化，有望推動(dòng)市場預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB儀0.53倍，對應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際依然較高。此外伴隨無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。全年來看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和估值回升的催化劑。個(gè)股推薦高股息大中型銀行和成長性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（長沙、寧波、蘇州、江蘇、常熟），同時(shí)關(guān)注零售銀行修復(fù)進(jìn)程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)