>> 東方證券-銀行業(yè)周報(bào)：存量按揭利率調(diào)整落地，后續(xù)關(guān)注需求側(cè)邊際變化-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屈俊 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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調(diào)整優(yōu)化認(rèn)房不認(rèn)貸政策有助于釋放改善性住房需求，二套存量按揭如認(rèn)定為首套將調(diào)整相應(yīng)的利率。1.首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策的調(diào)整，首先有助于刺激改善性住房，預(yù)計(jì)將對(duì)房地產(chǎn)銷售6-7月以來(lái)較大幅度的同比負(fù)增長(zhǎng)將有所遏制；另一層面考慮到《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，我們預(yù)期部分存量二套房因“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策的調(diào)整而被改認(rèn)定為首套房，也將帶來(lái)相應(yīng)的存量二套房按揭利率的調(diào)整，且考慮到前期對(duì)于二套房的懲罰性利率安排，預(yù)計(jì)其調(diào)整幅度將大于存量首套房按揭利率調(diào)整。2.假設(shè)二套以上住房按揭貸款中50%為存量改善性住房按揭貸款會(huì)因此被認(rèn)定為首套房，則在最新的認(rèn)房不認(rèn)貸政策下，由二套轉(zhuǎn)認(rèn)定為首套的存量按揭貸款的規(guī)模為3.86萬(wàn)億元。
調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策（降低首付比例和新發(fā)住房貸款利率下限）有助于促進(jìn)房地產(chǎn)銷售。1.首付比例調(diào)整：首套住房個(gè)人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于20%，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于30%。個(gè)人住房貸款利率調(diào)整：首套住房利率政策下限仍為不低于相應(yīng)期限LPR減20個(gè)基點(diǎn)，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率加20個(gè)基點(diǎn)。2.考慮到降低首付比例和新發(fā)住房貸款利率下限，結(jié)合前期認(rèn)房不認(rèn)貸政策的調(diào)整和RMBS條件早償率指數(shù)的下行，我們預(yù)期后續(xù)隨著房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的回暖和提前還款壓力的緩解，按揭貸款余額或?qū)?shí)現(xiàn)正常增長(zhǎng)。
存量首套個(gè)人住房貸款利率調(diào)整將遏制按揭縮表同時(shí)息差承壓，有助于緩解居民部門支出預(yù)期促進(jìn)消費(fèi)。1.考慮期間正常的按揭貸款償還及到期、提前還款因素對(duì)新發(fā)貸款的對(duì)沖，預(yù)計(jì)2015年以前發(fā)放的目前未到期貸款占比相對(duì)更低，我們重點(diǎn)關(guān)注2018年-2022Q1這段加點(diǎn)幅度較大的區(qū)間。經(jīng)過(guò)測(cè)算，2018-2022Q1新增放個(gè)人住房按揭貸款16.9萬(wàn)億元，加權(quán)平均利率為5.53%，如果考慮2018年-2023年間5年期LPR利率調(diào)整65bps的影響，該區(qū)間按揭加權(quán)平均利率將降至4.88%，如果假設(shè)該區(qū)間按揭貸款利率一次性統(tǒng)一降至4.11%（2023Q2新發(fā)放個(gè)人住房貸款平均利率），下降幅度為77bps，對(duì)于行業(yè)息差的影響為3.9bps，對(duì)于銀行業(yè)營(yíng)收的影響為1300億元左右。2.根據(jù)假設(shè)測(cè)算（參考正文），在最新的認(rèn)房不認(rèn)貸政策下，由二套轉(zhuǎn)認(rèn)定為首套的按揭貸款的規(guī)模為3.85萬(wàn)億元，而假設(shè)二套房相對(duì)于一套房加點(diǎn)的幅度為60bps，則由二套轉(zhuǎn)認(rèn)定為首套的按揭貸款貸款利率的下行需要多拖累息差0.7bps。3.綜合起來(lái)看，此次認(rèn)房不認(rèn)貸政策調(diào)整，首套房存量按揭利率調(diào)整等系列政策對(duì)于息差的影響，預(yù)計(jì)約為4.6bps左右，總體影響可控，如果結(jié)合近期存款降息政策的執(zhí)行，對(duì)于銀行利潤(rùn)表的沖擊影響會(huì)進(jìn)一步減小。
投資建議與投資標(biāo)的
“認(rèn)房不認(rèn)貸”、存量個(gè)人住房貸款利率下調(diào)、降低首付比例和新發(fā)按揭利率下限等政策優(yōu)化調(diào)整落地對(duì)息差影響可控，緩解地產(chǎn)收縮可能帶來(lái)的銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。
考慮到PPI、企業(yè)利潤(rùn)、庫(kù)存同比增速或?qū)⒂|底，經(jīng)濟(jì)下行動(dòng)能減弱，悲觀預(yù)期有望修正，隨著貨幣政策調(diào)整，后續(xù)需求端政策發(fā)力的預(yù)期有所增強(qiáng)，23Q3財(cái)政加碼預(yù)期有所加強(qiáng)、房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)修正風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，并帶動(dòng)社融和信貸增速反彈。目前銀行估值仍處低位，結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面、需求側(cè)政策預(yù)期和銀行總體基本面情況，我們認(rèn)為銀行板塊在Q3具有較大估值修復(fù)機(jī)會(huì)，或?qū)⑷〉媒^對(duì)收益，維持銀行業(yè)看好評(píng)級(jí)，建議加大對(duì)強(qiáng)順周期核心品種的關(guān)注。
配置策略：經(jīng)濟(jì)預(yù)期在Q3修復(fù)過(guò)程中，建議加大對(duì)與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的高beta且估值調(diào)整到位的品種的關(guān)注，建議：成都銀行(601838，買入)、江蘇銀行(600919，買入)、寧波銀行(002142，未評(píng)級(jí))等銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延
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