>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)周報(bào)：存款降息利好息差，建議配置銀行板塊-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
存量按揭利率下調(diào)，北上深廣“認(rèn)房不認(rèn)貸”，利好居民負(fù)債壓力緩解、有望促銷(xiāo)費(fèi)。8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》、《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》；8月30日廣州、深圳相繼出臺(tái)“認(rèn)房不認(rèn)貸”相關(guān)政策后，9月1日北京、上海也宣布執(zhí)行這一政策。我們認(rèn)為，
1）有利于穩(wěn)定居民情緒，提前還貸現(xiàn)象有望得到緩解。7月14日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)表示，由于理財(cái)產(chǎn)品收益率、房貸利率價(jià)格關(guān)系的變化，居民存款使用率降低，投資減少，提前還貸大幅增加。存量房貸利率的下調(diào)有助于平衡新發(fā)放貸款及存量按揭貸款利率的關(guān)系，從而減少居民提前還款的意愿。
2）居民消費(fèi)及按揭需求或可提高。我國(guó)個(gè)人住房貸款余額增速近年來(lái)呈下行趨勢(shì)，2023年6月末，按揭貸款規(guī)模為38.6萬(wàn)億元，增速同比-0.7%，存量按揭利率的調(diào)降可以直接節(jié)約居民每月利息支出、減少負(fù)債壓力，一方面，房貸壓力的減小可釋放收入，有助于刺激消費(fèi)，另一方面，能夠在一定程度上增加市場(chǎng)信心，提振居民中長(zhǎng)期按揭貸款需求。
存款掛牌利率再度調(diào)降，銀行息差壓力得以緩解。9月1日起，多家國(guó)股行下調(diào)存款掛牌利率，以中長(zhǎng)期限定期存款為主。以大行為例，本次1Y、2Y、3Y、5Y定期存款較6月分別下調(diào)10BP、20BP、25BP、25BP，調(diào)降幅度普遍更大。存款自律定價(jià)機(jī)制要求，存款利率參考1Y-LPR和10Y國(guó)債到期收益率，8月1Y-LPR下調(diào)10BP，當(dāng)前10Y國(guó)債利率位于2.58%左右。存款利率下調(diào)空間打開(kāi)，利好銀行支持實(shí)體融資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。
現(xiàn)階段建議配置銀行板塊。當(dāng)前銀行PB(LF)為0.55x左右，息差下行、風(fēng)險(xiǎn)因素等的擾動(dòng)已經(jīng)充分反應(yīng)在估值中，我們認(rèn)為：1）高股息特征確定性較強(qiáng)，2022年上市銀行分紅總額超5800億元，其中國(guó)有大行分紅超4000億元，多家銀行表示分紅率有保障，當(dāng)前配置銀行股股息收益穩(wěn)定。2）中特估+國(guó)企改革大背景下，銀行股通常作為防御性板塊，建議在Q4前后配置。3）政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，銀行為順周期板塊，經(jīng)濟(jì)周期后半程往往是銀行β行情的觸發(fā)點(diǎn)，政策利好銀行基本面修復(fù)、地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)有望逐步化解，多種因素貢獻(xiàn)銀行板塊估值反彈。
投資建議：1）關(guān)注國(guó)企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值的全國(guó)性銀行：郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長(zhǎng)期高業(yè)績(jī)景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行，瑞豐銀行。3）風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期帶來(lái)估值修復(fù)、活躍資本市場(chǎng)下具備財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)的招商銀行等。
上周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑輸滬深300。上周（08.28-09.01）A股市場(chǎng)呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，上證綜指上升至3,133.25點(diǎn)附近。銀行板塊整體跑輸滬深300，上周銀行板塊指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)）跌幅為0.34%，跑輸滬深300指數(shù)（2.22%）2.56個(gè)百分點(diǎn)。
銀行板塊表現(xiàn)分化。上周（08.28-09.01）A股市場(chǎng)銀行股有升有跌。漲幅前五分別為寧波銀行（3.05%）、招商銀行（2.25%）、郵儲(chǔ)銀行（1.03%）、江蘇銀行（0.99%）、平安銀行（0.80%）。跌幅前五分別為南京銀行（-4.68%）、張家港行（-4.61%）、民生銀行（-4.50%）、貴陽(yáng)銀行（-4.06%）、青農(nóng)商行（-3.48%）。
北上資金持股變化：截至9月1日，北上資金持股郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.86%、0.77%、5.81%，相較于2023年年初，郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行分別變動(dòng)-5.15pct、-0.05pct和-1.47pct。
銀行間流動(dòng)性跟蹤：上周（08.28-09.01）存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率整體下降。2023年9月1日，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：1天為1.67%，較前一周下降16BP；存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：7天為1.80%，較前一周下降15BP；國(guó)債質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率GC001較前一周下降8BP，GC007較前一周下降23BP。
國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跟蹤：上周（08.28-09.01）國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體上升。2023年9月1日，國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為1.40%，較前一周上升130BP；3個(gè)月為1.40%，較前一周上升36BP；6個(gè)月為1.26%，較前一周上升26BP。
銀行資本工具跟蹤：上周（08.28-09.01）銀行資本工具到期收益率整體上升。2023年9月1日，1年期、5年期、10年期AAA-二級(jí)資本債到期收益率分別為2.46%、3.13%和3.14%，較前一周分別變動(dòng)11BP、7BP、3BP；1年期、5年期、10年期銀行永續(xù)債到期收益率分別為2.59%、3.32%、3.34%，較前一周分別變動(dòng)7BP、7BP、4BP。
商業(yè)銀行同業(yè)存單跟蹤：上周（08.28-09.01）同業(yè)存單發(fā)行利率有升有降。2023年9月1日，1個(gè)月期2.15%，3個(gè)月期2.19%，6個(gè)月期2.41%，相較于前一周分別變動(dòng)25BP、11BP、18BP。從6M同業(yè)存單發(fā)行利率來(lái)看，股份行、城商行分別變動(dòng)-2BP、15BP至2.13%、2.40%，城商行同業(yè)存單發(fā)行利率較高，國(guó)有行未披露。
上周（08.28-09.01），同業(yè)存單收益率整體上升。2023年9月1日，1M、3M、6M、9M同業(yè)存單（AAA）到期收益率分別為2.05%、2.07%、2.19%、2.26%，相較于前
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