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業(yè)績底部趨穩(wěn)，政策助力修復(fù)
　　上市銀行營收增速較Q1邊際放緩，凈利潤增速提升。23H1上市銀行歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+3.5%、+0.5%、-1.9%，較23Q1分別+1.1pct、-0.9pct、-0.9pct。23H1上市銀行年化ROA、ROE較23Q1分別-0.06pct、-0.59pct。銀行內(nèi)部業(yè)績表現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行表現(xiàn)更優(yōu)。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。當前政策拐點已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，看好底部配置機遇。個股推薦：1）具備修復(fù)機遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）。
　　信貸增長趨緩，定期化壓力仍存
　　信貸增速較一季度有所放緩，存款定期化趨勢延續(xù)。6月末上市銀行總資產(chǎn)、貸款、存款分別同比+11.8%、+11.6%、+12.6%，較3月末分別-0.4pct、-0.4pct、-1.1pct，規(guī)模擴張有所放緩。結(jié)構(gòu)上看，對公貸款為主要支撐，票據(jù)縮量顯著。受提前還貸的影響，6月末上市銀行按揭貸款余額同比負增。存款增長趨緩，定期化壓力仍存，6月末上市銀行存款活期率較22年末進一步下降2.4pct至41.5%。6月末上市銀行核心一級資本充足率為10.74%，較3月末-0.31pct，銀行間資本補充需求分化。
　　息差降幅收窄，中收邊際好轉(zhuǎn)
　　凈息差較Q1繼續(xù)下行但降幅收窄，中收增速邊際回暖。1-6月上市銀行凈息差較1-3月下降2bp，但各類銀行息差下行幅度較Q1均顯著收窄。Q2資產(chǎn)端壓力有所緩解，負債端成本上行主要受存款定期化+外幣負債因素擾動。后續(xù)銀行負債成本有望繼續(xù)優(yōu)化，緩解息差壓力。1-6月上市銀行中收同比-4.2%，較1-3月+0.1pct，實現(xiàn)邊際修復(fù)。銀行卡類中收實現(xiàn)正增長，代理業(yè)務(wù)承壓拖累財富類中收增速。大行中收同比+0.4%，部分股份行中收增速回升亮眼。23H1上市銀行其他非息同比增速較Q1-23.4pct至22.6%，仍為營收重要驅(qū)動。各類銀行理財規(guī)模普遍收縮，理財子盈利增速承壓。
　　資產(chǎn)質(zhì)量向好，信用成本下行
　　23H1末上市銀行不良貸款率、撥備覆蓋率分別較23Q1末持平、+1pct。23H1末關(guān)注類貸款占比較22年末-7bp。23Q2單季年化不良生成率較Q1提升0.15pct至0.75%，其中股份行不良生成率上行幅度較大；23Q2單季年化信用成本較22Q2同比-23bp，各類銀行信用成本同比均所有下行，驅(qū)動利潤釋放。23H1末房地產(chǎn)不良率較22年末-2bp，大基建不良率較22年末-9bp；零售貸款不良率較22年末+3bp，其中按揭貸款/信用卡/消費貸不良率分別較22年末+1bp/+19bp/-4bp。23H1末金融資產(chǎn)不良率、金融資產(chǎn)撥備覆蓋率較22年末-3bp、+4.0pct，金融投資資產(chǎn)質(zhì)量改善。
　　展望：政策組合拳發(fā)力，看好修復(fù)機遇
　　政策拐點至，看好底部配置機遇。近期政策利好頻出，印花稅減半等活躍資本市場系列政策落地，助力經(jīng)濟企穩(wěn)。降低首付比例、“認房不用認貸”刺激居民購房需求，有望撬動增量按揭投放。存量房貸利率下調(diào)或緩解提前還款現(xiàn)象，修復(fù)按揭貸款規(guī)模。“一攬子化債”平穩(wěn)推進，銀行端尤其是區(qū)域性銀行城投敞口風(fēng)險有望緩釋。當前銀行板塊估值仍處較低水平，截至9月1日，銀行板塊PB（lf）估值0.54倍，2010年以來PB估值分位數(shù)為1.87%，看好底部配置機遇。個股推薦：1）具備修復(fù)機遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。