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核心觀點(diǎn)
　　市場表現(xiàn)回顧：8月份中信銀行指數(shù)下跌6.4%，跑輸滬深300指數(shù)0.1個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.53x，平均PE(TTM)收于4.5x。首推組合月算術(shù)平均收益率-5.9%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)：（1）上市銀行完成中報(bào)披露，上半年收入利潤小幅增長，其中凈息差下降拖累營收增速，銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。（2）存量房貸利率調(diào)整靴子落地，對(duì)銀行影響有限。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤：
　?。?）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年7月份總資產(chǎn)同比增長10.7%，其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為12.9%/6.0%/11.2%。
　?。?）利率有所降低。1）上月十年期國債收益率月均值2.60%，環(huán)比下降4bps；Shibor3M月均值2.05%，環(huán)比下降7bps；2）上月LPR報(bào)價(jià)下行，最新LPR一年期報(bào)價(jià)3.45%，五年期4.20%。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力持續(xù)降低。2023年7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至832%，工業(yè)企業(yè)虧損面略則繼續(xù)上升。我們認(rèn)為銀行整體不良生成率仍將處于較高水平。
　　投資建議：
　　行業(yè)方面，目前銀行基本面雖然沒有明顯改善但整體上業(yè)績?cè)鲩L仍能保持平穩(wěn)，而估值處于低位，尤其是經(jīng)歷過房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整以及今年上半年城投風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂發(fā)酵等，板塊潛在利空減少，意味著未來下行空間有限，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動(dòng)估值修復(fù)，我們將此視為銀行板塊的“期權(quán)價(jià)值”，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面，一是建議在估值底部布局基本面長期前景優(yōu)秀的標(biāo)的，推薦寧波銀行、招商銀行、成都銀行等；二是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議關(guān)注以中小微客群為主的小農(nóng)商行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面影響銀行業(yè)。