久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

板塊觀點(diǎn)：看好銀行行情的持續(xù)性本輪行情的驅(qū)動(dòng)因素為經(jīng)濟(jì)預(yù)期改變、帶來的估值修復(fù)。當(dāng)前仍處于政策轉(zhuǎn)向期，短期看實(shí)體經(jīng)濟(jì)、銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)改善具有一定滯后性，影響市場(chǎng)情緒，但這并不是本輪行情的關(guān)鍵。（類似于2014年底、2022年底，超預(yù)期降息以及按揭重定價(jià)等對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)杂胸?fù)面影響，但板塊龍頭個(gè)股漲幅30-50%左右）。
　　我們一直強(qiáng)調(diào)銀行板塊行情仍具有持續(xù)性，主要來自于政治局會(huì)議后的各項(xiàng)刺激政策落地：
　　1）“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱”：包括“認(rèn)房不認(rèn)貸”，降低首套和二套房的首付比例等已經(jīng)落地，有望刺激地產(chǎn)銷售改善（“金九銀十”為重要觀察時(shí)點(diǎn)）。
　　2）“制定實(shí)施一攬子化債方案”也有望穩(wěn)步落地，有助于緩解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，緩解市場(chǎng)對(duì)銀行估值的擔(dān)憂。
　　3）“要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”：個(gè)稅優(yōu)惠政策陸續(xù)出臺(tái)，包括提高了3歲以下嬰幼兒照護(hù)、子女教育、贍養(yǎng)老人專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)；延續(xù)實(shí)施年終獎(jiǎng)個(gè)稅優(yōu)惠政策、居民換購(gòu)住房的個(gè)稅退稅政策、上市公司股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)稅政策等，有望邊際提振消費(fèi)需求。
　　短期銀行凈息差雖然仍有壓力，但屬于“預(yù)期內(nèi)的利空落地”：包括1）存量按揭利率也有所下調(diào)，且“讓利”部分可以受到存款利率下調(diào)的有效對(duì)沖（央行明確“銀行應(yīng)保持合理息差和利潤(rùn)”），負(fù)面影響有限。2）新一輪降息周期已經(jīng)開啟；3）未來若“一攬子化債方案”落地，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)端也將邊際受到影響。
　　但考慮到銀行板塊估值僅為0.46xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場(chǎng)對(duì)于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂），當(dāng)前的一系列政策組合拳，有助于扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，對(duì)銀行股而言更多地是利好。
　　個(gè)股推薦：
　　博弈順周期，β屬性強(qiáng)的個(gè)股：首推寧波銀行（按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限，預(yù)計(jì)受到存量按揭下調(diào)負(fù)面影響最?。?、招商銀行（受益于政策刺激帶來的地產(chǎn)和消費(fèi)的預(yù)期恢復(fù)）、成都銀行（區(qū)域經(jīng)濟(jì)需求較強(qiáng)，業(yè)績(jī)較為優(yōu)異）。
　　存款利率持續(xù)下行，利好保險(xiǎn)等產(chǎn)品的銷售，而投資策略角度，股息策略或也將持續(xù)占優(yōu)，建議關(guān)注國(guó)有大行：如農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，資產(chǎn)質(zhì)量加速惡化。
　　2.大環(huán)境擾動(dòng)，帶動(dòng)外需疲軟，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來負(fù)面影響。
　　3.金融監(jiān)管力度超預(yù)期，對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　4.正文中關(guān)于基建類貸款的統(tǒng)計(jì)，包括交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)四類；或與實(shí)際統(tǒng)計(jì)口徑有一定誤差，僅供參考。
　　5.正文中關(guān)于私人銀行客戶及AUM的統(tǒng)計(jì)，各家銀行私人銀行標(biāo)準(zhǔn)不一，如招商銀行為AUM>1000萬的客戶，大多數(shù)銀行為AUM>600萬的客戶，文中為簡(jiǎn)單對(duì)比，僅供參考。