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核心預判：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預測23年8月新增貸款1.05萬億元，社融2.7萬億元。8月末，M2達287.3萬億，YoY+10.7%；M1YoY +2.5%；社融增速9.0%。
　　預計8月新增貸款1.05億元，信貸投放或低于預期
　　我們預計8月新增貸款1.05萬億（22年8月1.25萬億，7月3459億），同比少增。8月最后兩個交易日1M轉貼現(xiàn)利率大幅走高，使得市場對8月新增貸款預期較高。我們認為，8月底短期限轉貼現(xiàn)利率走高可能是由于四大行信貸投放情況較好，實現(xiàn)了當月信貸增量同比多增。8月中小型銀行信貸投放情況或偏差，使得新增貸款可能低于市場預期。
　　信貸需求較弱。前7個月新增貸款16.08萬億元，其中，四大行新增貸款7.6萬億元，增量占比47.3%；中小型銀行新增貸款6.97萬億元，占比僅43.4%，較2018年的60.8%明顯下降。當前銀行面臨信貸投放難，主要是由于1）上半年新增貸款達15.7萬億，同比大幅多增2萬億，大量消耗了存量信貸項目儲備；2）經濟復蘇力度偏弱，新增信貸項目較少；3）提前還貸仍然較多，地產銷售偏弱，導致個貸需求不足。
　　個貸與對公信貸增長皆較弱。料8月個貸+1500億，較為低迷，其中，個人中長期+1000億，地產銷售偏弱及提前還貸影響個人中長期信貸增長。料8月對公信貸+8500億，同比接近。
　　料8月社融同比略微多增，未來幾個月社融增速或平穩(wěn)
　　料8月社融增2.7萬億（22年8月2.47億，7月5282億），同比小幅多增，多增主要來自政府債券貢獻。預計8月社融口徑信貸增量1萬億，同比少增0.3萬億。8月政府債券發(fā)行提速，預計凈融資達1.15萬億，同比多增0.85萬億，企業(yè)債券凈融資預計2200億左右。
　　8月表外融資或小幅正增長。我們預計8月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票+1000億，信托貸款余額或相對平穩(wěn)，當月或-100億；委托貸款料+200億。預計8月表外融資合計增加1100億元，同比少增。
　　未來幾個月社融增速或平穩(wěn)。我們預計8月社融同比小幅多增，社融增速料環(huán)比微升0.1個百分點至9.0%，年內社融增速見頂于4月的10.0%。展望未來四個月，年內類似調增政策性銀行信貸額度及基建資本金政策可能不再有，9月政府債券發(fā)行或較多，對社融增速構成支撐。我們預計全年社融增量34萬億左右，年末社融增速9.1%左右。
　　投資建議：積極看多優(yōu)質銀行
　　1H23銀行板塊業(yè)績分化較大，A股上市銀行整體營收增速僅0.5%，歸母凈利潤增速3.5%，但江浙優(yōu)質城商行業(yè)績亮眼。9月初起，主要銀行主動下調定期存款利率，后續(xù)有望降低銀行負債成本?？紤]到，存量按揭貸款利率即將下調，預計2024年銀行息差小幅承壓。不過，當前，銀行板塊估值及機構持倉比例處于歷史低位，地產政策明顯放松，后續(xù)經濟或企穩(wěn)，銀行板塊估值有望適度修復。我們主推年初以來股價漲幅小、估值處于低位的優(yōu)質銀行-江蘇、寧波、杭州以及招行等。
　　風險提示：金融讓利，LPR進一步下調，息差收窄；經濟超預期下行，資產質量惡化等。