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銀行理財(cái)處于真凈值時(shí)代。8月份現(xiàn)金管理類理財(cái)平均7天年化收益率小幅下行，月底2.10%，明顯高于貨基。由于8月下半月債市震蕩，定開純固收、定開固收+及持有期固收類理財(cái)平均半月年化收益率分別為3.1%、2.6%、1.0%，環(huán)比回落明顯。截至8月末，定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率分別為3.3%、3.2%和2.6%。截至8月末，理財(cái)公司混合類理財(cái)平均年初至今收益率為1.2%，跑輸了固收類理財(cái)。
　　目前已有31家理財(cái)公司開業(yè)，2023年6月末理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模20.67萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模的81.6%，理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體。銀行理財(cái)真凈值時(shí)代，理財(cái)收益完全取決于投資收益。由于銀行理財(cái)市值法估值比例大幅提升，凈值波動(dòng)加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長(zhǎng)投資期限，以減輕理財(cái)凈值波動(dòng)的影響。此外，投資債基亦是較好的選擇。
　　近一個(gè)月現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率小幅下行，但仍明顯高于貨基。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7天年化收益率。現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)過渡期已于2022年底結(jié)束。截至8月末，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率中樞為2.10%，較上月底下降7BP，較公募貨基高37BP。其中，大行現(xiàn)金管理類平均7日年化收益率為1.96%，股份行為2.21%，城農(nóng)商行為2.13%。
　　下半月固收類理財(cái)收益率回落。由于理財(cái)公司開放式理財(cái)產(chǎn)品市值法估值，類似債基，凈值表現(xiàn)與債市緊密相關(guān)。2022年12月中旬以來(lái)，債券收益率顯著下行，債市走出單邊大牛市行情。8月上半月債市走牛，下半月債市震蕩，定開純固收、定開固收+及持有期固收類理財(cái)平均半月年化收益率分別為3.1%、2.6%、1.0%，較上半月回落明顯。截至8月末，定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率仍然較高，分別為3.3%、3.2%和2.6%。
　　混合類理財(cái)凈值近一個(gè)月小幅回落。截至8月末，理財(cái)公司混合類理財(cái)平均年初至今收益率為1.15%，較上月末下降了0.61個(gè)百分點(diǎn)，且年初以來(lái)收益率明顯跑輸了固收類理財(cái)。前8個(gè)月混合類理財(cái)平均收益率前五的理財(cái)公司為貝萊德建信、恒豐理財(cái)、華夏理財(cái)、招銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)。
　　短期發(fā)生理財(cái)負(fù)反饋的可能性低，10月及11月理財(cái)規(guī)模有望明顯增長(zhǎng)。我們估算2022年11月10日-2023年3月底，理財(cái)規(guī)模下降了約6萬(wàn)億元，除了理財(cái)凈值波動(dòng)外也有理財(cái)沖存款的因素。我們估算8月末理財(cái)規(guī)模約27萬(wàn)億元，9月份受季節(jié)性沖存款影響理財(cái)規(guī)?；驎簳r(shí)性下降。我們預(yù)計(jì)10月及11月理財(cái)規(guī)模明顯增長(zhǎng)，主要是由于1）存款利率明顯下調(diào)提升了理財(cái)?shù)奈Γ?）10月及11月理財(cái)沖存款力度較弱。
　　展望未來(lái)，債券收益率趨于下行，但在債券收益率顯著下行后，中短期需要降低對(duì)理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)預(yù)期。由于債券票息明顯走低，未來(lái)幾年，理財(cái)可預(yù)期的復(fù)合投資回報(bào)率或很難超過3.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)收益，亦不構(gòu)成投資建議