>> 民生證券-銀行業(yè)上市銀行23H1業(yè)績綜述：業(yè)績筑底，“讓利”已遠，預(yù)期扭轉(zhuǎn)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 1684KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
余金鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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摘要
板塊整體：營收增速略承壓，凈利潤增速回升。上市銀行整體23H1營業(yè)收入、歸母凈利潤同比+0.5%、+3.5%，增速較23Q1分別-0.9pct、+1.1pct。不良率與23Q1持平于1.27%；撥備覆蓋率246%，較23Q1提升1pct。
分組對比：國股行業(yè)績企穩(wěn)回升，區(qū)域行更顯高景氣。大行營收增速略承壓，利潤釋放力度提升，一是信貸持續(xù)高增長，順利實現(xiàn)“以量補價”，二是其他非息持續(xù)高增。股份行營收增速企穩(wěn)，利潤增速邊際回升，主要是中收增速已觸底回升。城商行業(yè)績維持高景氣度，經(jīng)濟區(qū)位優(yōu)勢為其帶來持續(xù)高速的規(guī)模擴張以及堅挺的息差，并且中收增速回暖。農(nóng)商行利潤釋放進一步提升，仍在提升的撥備，為接下來的利潤釋放也留有充?？臻g。
個股表現(xiàn)—23H1營收同比增速較23Q1提升之“最”：北京YoY-1.6% (+5.4pct)、中信YoY-2.0% (+2.9pct)、興業(yè)YoY4.1% (+2.6pct)、齊魯YoY+10.9% (+2.2pct)、浙商YoY+4.7% (+2.2pct)。23H1歸母凈利潤同比增速較23Q1提升之“最”：成都YoY+25.1% (+7.6pct)、滬農(nóng)YoY+18.5% (+6.0pct)、蘭州YoY+15.5% (+5.0pct)、興業(yè)YoY -4.9%(+4.0pct)、齊魯YoY +15.5% (+3.2pct)。（括號內(nèi)為23H1同比增速較23Q1變化情況）
投資建議：四重底+預(yù)期扭轉(zhuǎn)，估值修復(fù)可期
當(dāng)前銀行板塊“業(yè)績底+政策底+持倉底+估值底”四重底疊加，估值已站穩(wěn)腳跟。而政策加碼、預(yù)期扭轉(zhuǎn)，或?qū)⒋蜷_估值修復(fù)空間：一來，“讓利”邏輯弱化，轉(zhuǎn)為“呵護”銀行利潤，23Q2央行貨政報告提及“保持合理凈息差水平”，8月5年期LPR未下調(diào)、存量按揭調(diào)降范圍有限、新一輪存款掛牌利率調(diào)降開啟，均利于呵護息差；二來，城中村改造和一線“認房不認貸”打開，或?qū)⒎謩e從投資端和銷售端改善地產(chǎn)基本面，存量按揭利率調(diào)降或有助于消費回暖，經(jīng)濟預(yù)期或?qū)⒏臃e極。
基于此可關(guān)注兩條主線，一是“順周期”：四重底疊加預(yù)期扭轉(zhuǎn)，或呈現(xiàn)更高的估值修復(fù)彈性，建議關(guān)注招商銀行、寧波銀行、江蘇銀行、常熟銀行；二是“高股息”：經(jīng)濟復(fù)蘇進程中，低估值、高股息仍具有配置價值，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)行業(yè)改善不及預(yù)期；城投風(fēng)險加速暴露
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