>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第三十一期)：券商與保險中報業(yè)績均實現(xiàn)穩(wěn)中有增，關注政策對估值的抬升作用-230904
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 2746KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.8.28-2023.9.1)非銀（申萬）指數(shù)-0.10%，行業(yè)排名28/31，券商II指數(shù)-2.90%，保險Ⅱ指數(shù)+6.10%;
上證綜指+2.26%，深證成指+3.29%，創(chuàng)業(yè)板指+2.93%。
個股漲跌幅排名前五位:經(jīng)緯紡機（+11.43%)、中國太保（+7.14%)、中銀證券(+6.84%)、中國平安(+6.57%)、中國人壽(+6.32%);
個股漲跌幅排名后五位:華鑫股份(-10.70%)、國盛金控(-10.46%)、中金公司(-9.08%)、錦龍股份(-9.02%)、華林證券(-8.72%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊下滑2.90%，跑輸滬深300指數(shù)5.12pct，跑輸上證綜指5.16pct。估值層面，當前券商板塊PB估值為1.27倍，位于2020年20分位點附近，目前全部上市券商已完成中報披露，整體業(yè)績穩(wěn)中有升，結(jié)合當前投融資端利好政策頻發(fā)，估值有望抬升。
本周，42家上市券商2023年半年報全部披露完畢，合計實現(xiàn)營業(yè)收入2685.73億元(+7.48%)，實現(xiàn)歸母凈利潤851.42億元(+12.30%）實現(xiàn)加權(quán)平均ROE3.69%，較去年同比增加0.21pct。2023年上半年，行業(yè)整體業(yè)績穩(wěn)步向上，共10家券商營業(yè)收入超100億，共3家券商歸母凈利潤超50億元，中信證券、華泰證券、國泰君安穩(wěn)居行業(yè)前三，其中，中信證券營業(yè)收入超300億元，歸母凈利潤超100億元，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。
今年上半年市場活躍度低迷，行情前高后低，經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、信用業(yè)務均出現(xiàn)下滑，分別同比下滑了9.92%、8.72%和15.42%。資管業(yè)務方面，根據(jù)中證協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，證券公司受托資金規(guī)模合計9.16萬億元(-12.68%)，但受國泰君安并表華安基金影響，上市券商資管收入合計同比增長了3.46%
自營業(yè)務是上半年業(yè)績增長的主要動力。上半年，42家上市券商共計實現(xiàn)自營業(yè)務收入808.48億元（+76.85%)，僅一家券商自營業(yè)務出現(xiàn)負增長，4家同比增速不及上年同期，行業(yè)整體自營業(yè)務顯著回暖。
結(jié)合此前落地的多項活躍資本市場相關政策，我們認為，一方面綜合實力較強，品牌影響力較大，市占率高的頭部券商有望在傭金率下滑、投行業(yè)務放緩的情況下取得規(guī)模優(yōu)勢，建議關注中信證券、華泰證券、國泰君安等頭部券商;另一方面，對于中小券商而言，自營，信用等重資產(chǎn)業(yè)務重要度提升，建議關注重資產(chǎn)業(yè)務收入占比較高的券商，如國聯(lián)證券等。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊上漲6.13%，跑嬴滬深300指數(shù)3.91pct，跑嬴上證綜指3.88pct。本周五家上險企已全部公布中報業(yè)績，共計實現(xiàn)營業(yè)收入15,475.26億元(-16.67%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1,341.88億元(+9.97%)，行業(yè)整體保費收入穩(wěn)中有升，五家保險公司合計實現(xiàn)財險和壽險保費收入5,600.14億元和11,513.78億元，同比增長8.68%和7.00%。另一方面，各家險企新業(yè)務價值同樣實現(xiàn)快速增長，五家上市險企壽險新業(yè)務價值增速分別為:中國人保(66.78%)>中國平安(32.63%)>中國太保（31.54%)>中國人壽(19.88%) >新華保險（17.14%)。一方面是受益于代理人轉(zhuǎn)型成效凸顯，另一方面也是由于今年以來，銀保渠道重點發(fā)力，其中，中國平安代理人渠道同比增長43.0%，銀保渠道同比增長174.7%，中國人壽銀保渠道也分別實現(xiàn)了45.7%的增速，表現(xiàn)亮眼。
此外，8月以來，房地產(chǎn)利好政策加速，央行、金融監(jiān)管總局于8月31日聯(lián)合發(fā)布了《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》和《關于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》，有一系列房地產(chǎn)利好政策有望緩釋房企壓力，進而帶動險企投資端的回暖，資產(chǎn)預期轉(zhuǎn)好。
當前保險板塊估值為1.07倍，位居2020年以來10分位點以下，具備較高的安全邊際和修復空間。建議資本市場利好政策對險企估值的抬升作用，我們持續(xù)推薦頭部綜合實力較強，具備規(guī)模優(yōu)勢的險企，如中國平安等。
風險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動
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