>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230910
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2023/9/10 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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宏觀層面，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，大宗商品價(jià)格普漲，油氣價(jià)格再創(chuàng)新高。成本推動(dòng)之下，與海外能源價(jià)格具有強(qiáng)相關(guān)性的能源化工品種價(jià)格偏強(qiáng)。甚至基本面最弱的乙二醇、橡膠等品種也開(kāi)始補(bǔ)漲。
紡織服裝層面，出口數(shù)據(jù)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)紡織環(huán)節(jié)也在為金九銀十做準(zhǔn)備，處于季節(jié)性回升的階段，大幅上升5個(gè)百分點(diǎn)，至77%，加彈開(kāi)工提升至83%。
聚酯層面，盡管周度開(kāi)工率小幅下調(diào)至92.8%（-0.4%）,然而當(dāng)前開(kāi)工率歷史同比高位，庫(kù)存仍在下降通道當(dāng)中（12-28天不等）、利潤(rùn)也較前一周有所回升（100-200元/噸）。高開(kāi)工、低庫(kù)存、利潤(rùn)尚可，聚酯開(kāi)工下降的空間有限。
PTA：9月或回調(diào)，中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍偏強(qiáng)。金九銀十旺季備庫(kù)需求支撐，關(guān)注10-01正套，目標(biāo)價(jià)位80元/噸。多PTA空PF持有，目標(biāo)價(jià)位-1400元/噸。多PTA空乙二醇，目標(biāo)價(jià)位2000。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的去庫(kù)開(kāi)啟時(shí)間較早，尤其是其中的聚酯環(huán)節(jié)通過(guò)年初的低開(kāi)工，將庫(kù)存去化至較低水平。整體產(chǎn)業(yè)鏈較為健康，價(jià)格的傳導(dǎo)相對(duì)通暢。因此整體的矛盾集中在了上游環(huán)節(jié)。PX隨著汽油和原油價(jià)格上漲走強(qiáng)，PXN價(jià)差再次來(lái)到430美金/噸高位，導(dǎo)致PTA加工費(fèi)降至200元/噸以下，加工費(fèi)弱再次下滑至100元/噸以下，關(guān)注后續(xù)PTA工廠加大減產(chǎn)力度的可能性，并關(guān)注PTA加工費(fèi)做多的策略（多PTA空PX），目標(biāo)價(jià)位放在200元/噸附近。9月份在恒力石化、逸盛石化未來(lái)計(jì)劃?rùn)z修的影響下，累庫(kù)壓力暫時(shí)不大，然而10月份之后，海南逸盛250萬(wàn)噸新裝置、漢邦石化220萬(wàn)噸老裝置均將帶來(lái)供應(yīng)增量，11月以后的供應(yīng)將再現(xiàn)寬松，因此關(guān)注10-01正套頭寸。原油價(jià)格受到供應(yīng)收緊的影響，不斷突破新高，對(duì)PTA成本提供支撐，中長(zhǎng)期PTA單邊價(jià)格仍偏強(qiáng)。
乙二醇：跟隨商品整體偏強(qiáng)的氛圍補(bǔ)漲。當(dāng)前乙二醇絕對(duì)值基本已經(jīng)反映了未來(lái)累庫(kù)預(yù)期的影響。月間價(jià)差與基差接近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差，反而可以嘗試逢低正套的操作。成本端，油價(jià)及煤價(jià)、乙烷價(jià)格均呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局，對(duì)于乙二醇整體的估值帶來(lái)一定的支撐。但是上方4300壓力較大。供應(yīng)上美國(guó)乙二醇進(jìn)口貨源質(zhì)檢較多不合格，加上后續(xù)到港量在9-10月份將隨著海外裝置的檢修而下降，因此整體港口累庫(kù)壓力或有一定程度的緩解。然而國(guó)產(chǎn)供應(yīng)量始終高位，聚酯開(kāi)工超預(yù)期的情況下，仍未見(jiàn)證顯性庫(kù)存的去化，因此不對(duì)基本面做過(guò)高的預(yù)期。中期仍是震蕩偏弱，估值隨成本和大宗商品整體的氛圍走強(qiáng)階段性走強(qiáng)。多PTA空乙二醇對(duì)沖操作為主。
短纖：絕對(duì)價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。終端市場(chǎng)進(jìn)入金九銀十旺季，下游紗廠及織造環(huán)節(jié)開(kāi)工率仍然強(qiáng)于預(yù)期，且紗線環(huán)節(jié)成品庫(kù)存已經(jīng)持續(xù)去庫(kù)2個(gè)月。此前只有純滌紗廠庫(kù)存快速降低，滌棉紗廠成品庫(kù)存還未降，但上周開(kāi)始均處于繼續(xù)下滑的通道。短期下游有韌性，絕對(duì)價(jià)格隨成本端偏強(qiáng)震蕩。
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