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策略推薦:科創(chuàng)50ETF期權(quán)運(yùn)行回顧
　　股指方面，地產(chǎn)政策積極出臺落地，但滬指沖高回落，地產(chǎn)熱度表現(xiàn)為港股內(nèi)房股大漲。我們認(rèn)為，大漲更多是在交易碧桂園違約風(fēng)險(xiǎn)落地，而非地產(chǎn)基本面反轉(zhuǎn)，因三大指數(shù)（①內(nèi)房股周三vs周一漲跌幅、②A股vs港股地產(chǎn)指數(shù)、③中資地產(chǎn)美元債vs地產(chǎn)債指數(shù)）走勢背離。抄底資金也有所印證，主力是南向資金，在8月初即開始連續(xù)加倉，增持碧桂園超80%，而外資滯后半個(gè)月，小幅加倉碧桂園4%、波段操作。預(yù)計(jì)隨著事件落地，地產(chǎn)銷售尚未有效改善，內(nèi)房股將面臨獲利盤拋壓，地產(chǎn)難形成趨勢性行情。
　　當(dāng)前指數(shù)向上的約束項(xiàng)仍為增量資金。催化劑是從9/11（下周一）起，兩融保證金比例將調(diào)降至80%，預(yù)計(jì)將釋放超2000億增量資金。目前輪動(dòng)速率和賺錢效應(yīng)尚可，有持續(xù)炒作的熱點(diǎn)，有望吸引散戶和游資入場。歷史上，融資買入額/Wind全A指數(shù)成交額同步稍領(lǐng)先于Wind全A指數(shù)走勢。該指標(biāo)8月底已觸底回升，若疊加兩融資金積極流入，有望助推指數(shù)。從風(fēng)格偏好推演，支撐IM和科創(chuàng)50等小盤成長風(fēng)格。
　　期權(quán)方面，上周日均成交額開始回落，環(huán)比下滑約40%，短期博弈資金力量削弱。波動(dòng)率周內(nèi)U型回升，對后續(xù)波動(dòng)率走勢我們?nèi)匀谎永m(xù)震蕩偏弱的觀點(diǎn)。
　　科創(chuàng)50ETF期權(quán)、科創(chuàng)板50ETF期權(quán)自今年6月5日上市以來，市場關(guān)注度較高。我們在報(bào)告最后章節(jié)對科創(chuàng)50期權(quán)上市以來的情況進(jìn)行簡要分析，總結(jié)如下：1）標(biāo)的反彈對流動(dòng)性極大促進(jìn)，波動(dòng)率環(huán)境偏暖。2）期權(quán)成交額和標(biāo)的成交額走勢趨同，衍生品端仍是標(biāo)的上漲博弈為主。我們認(rèn)為，科創(chuàng)50期權(quán)投資者多數(shù)對標(biāo)的走勢樂觀，也更愿意通過期權(quán)表達(dá)對方向的判斷而非波動(dòng)的判斷。期權(quán)投機(jī)對標(biāo)的多頭的吸引來自于杠桿率更高地參與上漲收益。因此，判斷科創(chuàng)50端短線投機(jī)的潛在力量較大。3）科創(chuàng)50期權(quán)買賣方在方向性判斷上仍有分歧。從期權(quán)賣方的表現(xiàn)來看，期權(quán)賣方大量開倉認(rèn)購，暗含對標(biāo)的看法相對中性的觀點(diǎn)。因此科創(chuàng)50ETF期權(quán)買賣方對標(biāo)的走勢的分歧度相對更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)流動(dòng)性不及預(yù)期
　　策略回顧：短期投機(jī)力量削弱
　　上周各寬基進(jìn)入震蕩偏弱的窗口期，科創(chuàng)50指周度下跌3.56%，而中證1000表現(xiàn)相對平穩(wěn)，周度下跌0.08%。期權(quán)市場成交規(guī)?；芈滹@著，短期博弈資金或離場。上周周度策略建議備兌增厚為主，把握波動(dòng)率回落的盈利空間，周度策略收益率-1.48%；日度策略周初賣認(rèn)沽為主，最后一個(gè)交易日轉(zhuǎn)向做多波動(dòng)率，日度策略收益率為2.58%。