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一級行業(yè)行情回顧：截至2023年9月10日，本周非銀金融行業(yè)下跌0.32%，跑贏滬深300指數(shù)1.04個百分點，在申萬31個行業(yè)中排名第12名。本月至今非銀金融行業(yè)上漲0.73%，跑贏滬深300指數(shù)1.40個百分點，在申萬31個行業(yè)中排名第10名。年初至今非銀金融行業(yè)上漲8.90%，跑贏滬深300指數(shù)12.30個百分點，在申萬31個行業(yè)中排名第5名。
　　二級行業(yè)行情回顧：本周證券板塊下跌0.57%，保險板塊上漲0.17%，多元金融板塊下跌0.21%。從本月至今表現(xiàn)來看，證券板塊下跌0.44%，保險板塊上漲3.37%，多元金融板塊下跌0.07%。從年初至今表現(xiàn)來看，證券板塊上漲9.39%，保險板塊上漲8.60%，多元金融板塊上漲5.89%。
　　估值水平：截至2023年9月10日，證券Ⅱ（申萬）PB估值為1.39，估值處于近三年中位數(shù)1.54以下，估值較低，具有一定的估值修復空間。
　　證券行業(yè)周觀點：證券行業(yè)業(yè)績與宏觀環(huán)境及資本市場表現(xiàn)呈高度正相關，從市場環(huán)境看，本周A股日均成交額為7835.50億元，環(huán)比-17.13%，日均交易額大幅下跌，投資者交易情緒有所降溫。近期成交額受印花稅下調刺激短暫反彈后再次大幅下跌，雖然政策力度十足，但市場交易情緒較為低迷。2023年上半年券商分倉傭金收入為95.25億元，同比增長約5億元。但在公募基金降傭降費背景下，券商研究業(yè)務正面臨較大沖擊。多家券商在半年報中強調要提升研究轉化效率，協(xié)同對內對外賦能，探索多元化的收入模式。一直以來，公募基金的傭金分倉收入是支撐賣方研究的關鍵來源。隨著公募降傭，部分券商研究業(yè)務將顯著承壓。
　　建議關注：中信證券（600030），中金公司（601995），廣發(fā)證券（000776），東方財富（300059），華泰證券（601688），國泰君安（601211），中國銀河（601881），海通證券（600837），申萬宏源（000166），招商證券（600999）。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行及利率波動風險；股基成交額大幅萎縮導致經(jīng)紀業(yè)務收入下降；市場大幅波動導致投資收益和公允價值變動損益變大；資本市場改革進展不及預期；公司治理機制變動風險；信用違約風險；行業(yè)監(jiān)管趨嚴風險；行業(yè)競爭加劇風險。