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Q2家電上市公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出現(xiàn)加速改善，營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.5%（Q1為+4.0%），歸母凈利率提升0.7pct（Q1為+0.4pct）。分板塊看，白電和照明及零部件的表現(xiàn)相對(duì)更好，廚電受到地產(chǎn)的影響、小家電受到可選消費(fèi)疲軟的影響，表現(xiàn)相對(duì)滯后。但環(huán)比來(lái)看，Q2家電各板塊均實(shí)現(xiàn)加速回暖，業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上。
　　家電行業(yè)整體：營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利持續(xù)改善。我們統(tǒng)計(jì)的41個(gè)家電上市公司2023H1合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5931.8億，同比增長(zhǎng)6.4%，增速好于家電大盤(pán)；毛利率同比+2.0pct至27.6%，歸母凈利率同比+0.6pct至8.6%。Q2家電上市公司合計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)8.5%至3214.0億，增速較Q1（+4.0%）有明顯的上升。Q2毛利率達(dá)到28.5%，同比+2.2%；歸母凈利率+0.7pct至9.4%，提升幅度環(huán)比Q1均有所增加。從費(fèi)用端看，隨著原材料壓力緩解，家電上市公司的銷售費(fèi)用投放力度普遍有所加大，Q2銷售費(fèi)用率+1.4pct至10.9%。
　　白電：經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)健向上，業(yè)績(jī)指標(biāo)加速提升。白電上市公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5015.0億，同比增長(zhǎng)7.8%；毛利率為26.8%，同比+2.0pct，歸母凈利率+0.6pct至8.5%。Q2白電板塊上市公司收入2719.3億，同比增長(zhǎng)9.2%；毛利率同比+2.2pct至27.8%，歸母凈利率提升0.7pct至9.4%。Q2白電板塊營(yíng)收增速及凈利率同比提升幅度環(huán)比Q1均有所增加，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)固向上。
　　廚電：營(yíng)收壓力有所緩解，盈利大幅改善。廚電板塊2023H1實(shí)現(xiàn)收入137.5億，同比下滑1.8%；毛利率同比+3.5pct至44.2%；歸母凈利率同比+1.2pct至15.3%。Q2廚電板塊收入76.2億，同比增長(zhǎng)4.9%；毛利率+3.5pct至44.4%，歸母凈利率+1.4pct至16.6%。隨著地產(chǎn)竣工反彈及線下消費(fèi)、安裝恢復(fù)正常，廚電銷售逐漸復(fù)蘇，盈利隨著原材料價(jià)格下降及內(nèi)部提效而大幅好轉(zhuǎn)。
　　小家電：Q2經(jīng)營(yíng)顯著回暖，盈利表現(xiàn)分化。小家電板塊2023H1實(shí)現(xiàn)收入517.0億，同比下滑4.3%；毛利率同比+2.9pct至35.3%，歸母凈利率同比+0.2pct至9.4%。Q2收入275.2億，同比增長(zhǎng)2.3%；毛利率+2.1pct至35.4%，歸母凈利率+0.8pct至10.0%。Q2小家電板塊出現(xiàn)積極改善，營(yíng)收企穩(wěn)上升。
　　照明及零部件：營(yíng)收增速回升，盈利有所改善。照明及零部件板塊H1實(shí)現(xiàn)收入262.3億/+8.1%，毛利率同比+2.8pct至18.9%，歸母凈利率+0.5pct至4.8%。Q2收入143.3億/+10.5%，毛利率+3.0pct至19.4%，歸母凈利率+0.2pct至5.8%。業(yè)務(wù)多元擴(kuò)張下，照明及零部件公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)有所改善。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場(chǎng)表現(xiàn)：8月家電板塊月相對(duì)收益+1.12%。原材料：8月LME3個(gè)月銅、鋁價(jià)格分別月度環(huán)比-3.3%、-1.7%，銅、鋁價(jià)格高位回落后震蕩；冷軋板價(jià)格月環(huán)比+0.1%。集運(yùn)指數(shù)：美西/美東/歐洲線8月環(huán)比分別+9.14%、+6.73%、+7.65%；資金流向：重點(diǎn)公司陸股通持股比例有所下降，8月美的/格力/海爾陸股通持股比例月環(huán)比-0.25%、-0.10%、-0.68%。
　　核心投資組合建議：白電推薦美的集團(tuán)、海爾智家、奧馬電器、格力電器、海信家電；廚電推薦老板電器、火星人、億田智能；小家電推薦光峰科技、新寶股份、小熊電器；零部件板塊推薦大元泵業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；需求改善不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。