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業(yè)績(jī)回顧：2023年上半年家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6757.1億元，同比增長(zhǎng)6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)532.4億元，同比增長(zhǎng)12%。其中2023Q2家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3638.3億元，同比增長(zhǎng)8.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)312.8億元，同比增長(zhǎng)15.1%。
　　白電：內(nèi)外銷(xiāo)需求好轉(zhuǎn)，營(yíng)收業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)。2023年上半年白電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4871.3億元，同比增長(zhǎng)7.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)417.9億元，同比增長(zhǎng)15.6%。其中2022Q2白電板塊營(yíng)收為2641.8億元，同比增長(zhǎng)9.1%；歸母凈利潤(rùn)為249億元，同比增長(zhǎng)17.5%。炎夏催化空調(diào)銷(xiāo)量釋放，疊加前期抑制的消費(fèi)需求逐步釋放，國(guó)內(nèi)空調(diào)銷(xiāo)量回暖；海外冰洗出口好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)外家電消費(fèi)需求的修復(fù)，白電終端銷(xiāo)售向好，個(gè)股收入重回增長(zhǎng)軌道。在原材料價(jià)格回落等因素影響下，白電板塊盈利呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。
　　廚電：終端需求回暖，龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2023年上半年大廚電行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和回暖態(tài)勢(shì)，一方面由于保交樓工作持續(xù)推進(jìn)，工程渠道訂單增長(zhǎng)；另一方面過(guò)去幾年延后需求得到釋放。龍頭企業(yè)在保持在原有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)之上，積極拓展新品類(lèi)，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力進(jìn)一步優(yōu)化；集成灶工程渠道占比較少，修復(fù)弱于傳統(tǒng)廚電。隨著消費(fèi)的逐步回暖，疊加去年同期的基數(shù)走低，預(yù)期集成灶銷(xiāo)售逐步向好。整體來(lái)看，2023H1廚電板塊收入為137.5億元，同比減少1.8%；歸母凈利潤(rùn)為20.9億元，同比增長(zhǎng)6.5%。其中Q2廚電板塊收入同比增長(zhǎng)4.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.8%，Q2廚電加速回暖。
　　小家電：行業(yè)需求較弱，外銷(xiāo)拐點(diǎn)已至。2023H1小家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收524.6億元，同比減少4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.7億元，同比減少12.5%。其中2022Q2小家電營(yíng)收為280.1億元，同比增長(zhǎng)2.7%；歸母凈利潤(rùn)28.5億元，同比增長(zhǎng)2.2%。大促背景下，小家電消費(fèi)需求集中釋放，Q2小家電行業(yè)收入端實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。在國(guó)內(nèi)小家電消費(fèi)需求較弱的背景下，品類(lèi)多元化布局的小家電企業(yè)收入率先呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。外銷(xiāo)占比較高的個(gè)股收入端改善更為明顯?？紤]海外渠道庫(kù)存走低疊加低基數(shù)影響，預(yù)期小家電外銷(xiāo)持續(xù)向好。
　　重點(diǎn)推薦：目前家電板塊的估值已經(jīng)位于歷史底部，投資性?xún)r(jià)比凸顯。在消費(fèi)補(bǔ)貼加碼以及房地產(chǎn)政策松綁的背景下，家電消費(fèi)需求逐步恢復(fù)。龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，優(yōu)化內(nèi)部治理運(yùn)營(yíng)提效；性?xún)r(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)下二線品牌份額優(yōu)化；新興家電產(chǎn)品大促節(jié)點(diǎn)終端數(shù)據(jù)回暖。在此邏輯下，我們推薦關(guān)注美的集團(tuán)（000333）、海爾智家（600690）、海信家電（000921）、石頭科技（688169）、飛科電器（603868）。家電出口數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回暖趨勢(shì)。隨著出口基數(shù)回落，疊加海外渠道去庫(kù)存告一段落，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)家電出口將持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們推薦關(guān)注新寶股份（002705）、比依股份（603215）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、終端需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。