>> 財信證券-晨會紀要-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
何晨 |
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【市場策略】外圍短期擾動，維持中線反彈判斷
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周（9.4-9.8)股指高開，上證指數(shù)下跌0.53%，收報3116.7點，深證成指下跌1.74%，收報10281.88點，中小100下跌2.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.40%；行業(yè)板塊方面，國防軍工、煤炭、石油石化漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、光刻膠指數(shù)、衛(wèi)星互聯(lián)網指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為7817.28億，滬深兩市成交額較前一周下降17.24%，其中滬市下降20.00%，深市下降15.07%；風格上，大盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌0.49%，中證500下跌0.73%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.3415，漲幅為1.08%；商品方面，ICE輕質低硫原油連續(xù)上漲1.96%，COMEX黃金下跌1.25%，南華鐵礦石指數(shù)下跌2.13%，DCE焦煤上漲2.98%。
上周在美元指數(shù)上行、人民幣貶值壓力加大、中美科技競爭加劇擔憂下，A股市場震蕩偏弱，上證指數(shù)下跌0.53%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.40%，滬深兩市日均成交額為7817.28億，較前一周下降17.24%。市場雖然縮量調整，但做空動能枯竭，且指數(shù)并未破前低，技術形態(tài)并未明顯走弱。截至20230910，萬得全A指數(shù)市凈率估值為1.57倍，處于近十年以來的歷史后7.81%分位，低于歷史的92.19%時期。我們維持目前市場“二級探底到位，將開啟中線反彈行情”的判斷。當下A股雖然面臨較大的外部壓力，但外圍因素僅是短期擾動因素，中長期制約A股走勢的最核心因素仍是地產銷售數(shù)據(jù)低迷。目前市場對8月底的地產刺激政策、活躍資本市場政策已經消化完畢，后續(xù)市場將進入關鍵經濟數(shù)據(jù)的驗證期，“一二線房地產銷售數(shù)據(jù)”將是決定A股市場后續(xù)走勢的關鍵。
?。?）指數(shù)層面來看，我們將近十年的A股市場底部可分為兩種類型：1）一級底部，對應萬得全A指數(shù)的市凈率估值處于歷史后0%分位左右，對應殺邏輯階段，市場將過度擔憂過往的經濟增長模式難以為繼；2）二級底部，對應萬得全A指數(shù)的市凈率估值約在歷史后10%分位左右，二級底部對應市場殺業(yè)績階段，此時僅是短期經濟增速承壓，但市場未曾質疑“過往經濟增長模式的持續(xù)性”。本輪區(qū)分二級底部（殺業(yè)績）和一級底部(殺邏輯)的關鍵在于：市場是否相信房地產拉動經濟模式能否持續(xù)。尤其是在一線房地產政策放開后，地產“金九銀十”銷售數(shù)據(jù)是否如期好轉，這成為影響A股市場底部位置的重要判定指標。根據(jù)住建部政策研究中心副主任浦湛發(fā)言：“政策出臺以后，調查顯示，從全國整體上看，購房意愿大概能夠增加15個百分點，一線城市可能增幅會更高。從政策實際落地來看，我們覺得有著剛需和改善性需求的購房者，積極入市的跡象還是非常明顯的。一些市場機構的調研顯示，帶看量還有成交量，都是有比較明顯的提升”。我們認為，本輪地產需求端刺激政策已達到近年來的一個相對高峰水平，疊加“金九銀十”銷售旺季來臨，未來2月的地產數(shù)據(jù)的證偽難度大，本輪探底大概率將是“二級探底”，出現(xiàn)“一級探底”的可能性較小。參照二級探底規(guī)律，未來數(shù)月，A股在地產數(shù)據(jù)支撐下，有望開啟中線級別的反彈行情，但并非牛市。
?。?）市場風格來看，進入第三季度后，隨著全年業(yè)績主線及政策重點日漸清晰，市場將從“2023年上半年的主題概念炒作風格”轉向“2023年下半年的業(yè)績主線”。我們認為9月份以后，市場有望呈現(xiàn)“雙主線輪動風格”：一是以地產產業(yè)鏈為主的順周期板塊；二是以華為產業(yè)鏈為代表的科技主線。外交部在回應美國調查華為最新手機芯片時表示“制裁打壓只會增強中國的決心和能力”。因擔憂美國調查，華為產業(yè)鏈曾短期出現(xiàn)調整。但根據(jù)證券時報表示：1）來自產業(yè)鏈消息顯示，華為已對該機型加單至1500-1700萬臺；2）有產業(yè)鏈人士稱，華為今年全年的手機出貨量目標已經由年初的3000萬部上調至4000萬部。如芯片產能足夠，市場預計在發(fā)售12個月后，Mate 60 Pro累積出貨量或將達1200萬部至1500萬部。如以6500元/臺均價計算，對應12個月的Mate 60 Pro銷售額在780億元至975億元，約為2022年華為營收6423億元的12.14%-15.18%，約為2022年華為終端業(yè)務營收2145億元的36.36%-45.45%，將顯著增厚華為產業(yè)鏈利潤，后市仍有表現(xiàn)的空間。
（3）高頻經濟數(shù)據(jù)來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年8月份，PPI同比下降3.0%，環(huán)比上漲0.2%；8月份CPI同比上漲0.1%，環(huán)比上漲0.3%；8月份,扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%。8月物價數(shù)據(jù)仍維持低位運行，但目前商業(yè)銀行降低存量房貸利率已進入實質性落地階段，9月25日后將正式實施，市場機構普遍預計本次存量房貸利率調整將節(jié)省居民房貸利息支出1600-1700億元，或拉動消費增速約提高0.2-0.3個百分點；出口端來看，以人民幣計價，中國8月出口同比下降3.2%，以美元計價，8月出口同比下降8.8%；受益于歐美需求好于預期，8月我國出口降幅已經在收窄，與6月、7月相比明顯企穩(wěn)，期待出口端繼續(xù)好轉。
?。?）商品市場來看，在近期國內地產刺激持續(xù)出臺下，商品市場已率先反映復蘇預期，南華商品指數(shù)逼近歷史新高。此外，此
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