>> 中信期貨-農(nóng)業(yè)(軟商品)周報：板塊多配為主，部分維持觀望-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
3541KB |
| 格式： |
pdf 共91頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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供應：1、海南和云南產(chǎn)區(qū)均已進入上量階段，但海南受到臺風影響降水繼續(xù)偏多，膠水產(chǎn)出進度仍不及預期。云南收膠工作逐步恢復正常，膠水開始陸續(xù)上量；2、海外整體原料供應繼續(xù)偏少，特別是泰國方面降雨雖較上周環(huán)比減少，但對收膠工作仍存一定擾動，且未來降雨預期仍偏多。
需求：1、汽車銷售8月周度表現(xiàn)來看走勢較好，各地促銷費活動較為豐富、以及疫情后首個暑期出行提振車市消費。2、海外衰退預期猶在，尤其是歐洲表現(xiàn)繼續(xù)走弱，海外在進行一段時間補庫后訂單需求逐步放緩。半鋼胎方面仍有缺貨表現(xiàn)所以訂單飽滿，但全鋼胎方面轉(zhuǎn)弱較為明顯。3、8月我國重卡市場大約銷售6.9萬輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比7月上升13%，比上年同期的4.62萬輛增長49%，凈增加約2.3萬輛。這是今年市場繼2月份以來的第七個月同比增長。
庫存：截至2023年9月3日，中國天然橡膠社會庫存157.21萬噸，較上期增加0.08萬噸，增幅0.06%。深色膠庫存去化幅度較為顯著，且后續(xù)進口量維持偏低，庫存拐點或就此出現(xiàn)。淺色膠方面為51萬噸，繼續(xù)處于累庫周期。
本周交易邏輯：上周天然橡膠期貨延續(xù)偏強走勢，不過就具體表現(xiàn)來看，NR漲幅明顯遠高于RU。我們認為，雖然深色膠自身基本面正逐步改善，但改善的程度并不足以支撐其近兩周連續(xù)上漲的走勢。就當前基本面來看，近期國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣擾動因素較多：海南遭受臺風來襲，海外方面泰國產(chǎn)區(qū)的仍有降雨影響新膠供應不及預期，且根據(jù)了解當?shù)馗钅z意愿偏低，后續(xù)整體產(chǎn)出或?qū)⒕S持一段時間低位。而下游方面半鋼胎維持景氣，全鋼胎出口訂單減少，但內(nèi)銷的金九銀十預期較強依舊對天然橡膠消費提供支撐。所以供應的減少以及需求的平穩(wěn)運行在庫存端表現(xiàn)為近一個月來國內(nèi)整體原料庫存去化幅度顯著。而產(chǎn)出偏低造成的進口量預期偏低使得庫存至少在11月前會持續(xù)處于下降走勢。然而，以近一周NR強勢上行的表現(xiàn)以及當前的位置來看，我們認為資金的推動作用更大。同時我們也認為，站在當前的時間點上較難以繼續(xù)用基本面角度去判定后續(xù)走勢。在淺色膠方面，近期濃乳膠庫存偏緊，補庫的需求帶動了濃乳膠加工利潤的上漲，海南地區(qū)加工廠之間膠水搶奪現(xiàn)象仍存。目前非標基差來看仍處于歷史高位，但近段時間來RU盤面同樣持續(xù)偏強，且收儲尚未完全落地，盤面仍存博弈可能，后續(xù)走勢需持續(xù)觀察。操作上，短期內(nèi)資金快速推漲后的NR及RU盤面或出現(xiàn)較大波動，我們建議暫且維持觀望，注意控制風險。
操作策略：短期內(nèi)維持觀望。
◆風險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預期
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