>> 中信期貨-玻璃／純堿策略周報：純堿預期走弱，玻璃驅動不足-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
唐運 |
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玻璃
主要邏輯：
1、供給方面：純堿現(xiàn)實偏緊，復產(chǎn)預期有所下滑。當前現(xiàn)貨價格全行業(yè)均有較高利潤，截止本周全年日熔凈增9700噸。本周全國浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為16.9萬噸，產(chǎn)量118.31萬噸，環(huán)比+0.69%。
2、需求方面：宏觀預期好轉，市場成交回暖。30大中城地產(chǎn)銷售已有回暖趨勢，地產(chǎn)政策頻出，傳統(tǒng)銷售旺季或仍將到來。下游深加工廠8月底訂單天數(shù)18.9天左右，環(huán)比減少1.2天，庫存天數(shù)減少2.4天，訂單走弱同時庫存下行，后續(xù)下游仍有補庫空間。從資金角度來看，隨著銷售好轉，地產(chǎn)鏈資金修復，后續(xù)旺季需求可能值得期待。
3、庫存方面：產(chǎn)銷前高后低，庫存小幅去化。全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4103.6萬重箱，環(huán)比減少324.5萬重箱，環(huán)比-7.33%。
4、利潤方面：原料價格上漲，企業(yè)盈利下降。本周浮法玻璃平均利潤344，環(huán)比-32。
5、總體來看：地產(chǎn)政策頻出，地產(chǎn)銷售回暖，市場對旺季需求預期有所回暖。深加工訂單下滑幅度低于庫存天數(shù)下滑幅度，仍存有補庫的空間。供應端原料短缺導致復產(chǎn)可能放緩。遠月供需預期改善，疊加近端政策刺激，盤面震蕩偏強，但持續(xù)上行或還是得關注沙河湖北產(chǎn)銷能否延續(xù)偏強狀態(tài)。關注后續(xù)現(xiàn)貨產(chǎn)銷，產(chǎn)銷若持續(xù)偏強，則仍舊有上行驅動，但若產(chǎn)銷回落，則基本面驅動向下。
操作建議：區(qū)間操作。
風險因素：終端需求不及預期（下行風險）；生產(chǎn)線冷修超預期（上行風險）
純堿
主要邏輯：
1、供給方面：檢修仍在繼續(xù)，產(chǎn)量低位維持。純堿利潤高位維持下，開工生產(chǎn)相對穩(wěn)定。周內裝置平穩(wěn)運行。周內純堿產(chǎn)量55.28萬噸，環(huán)比-1.64萬噸。輕質堿產(chǎn)量25.95萬噸，環(huán)比-0.61萬噸。重質堿產(chǎn)量29.33萬噸，環(huán)比-1.03萬噸。
2、需求方面：下游庫存極低，剛需拿貨。浮法當前復產(chǎn)動力充足，光伏端仍有產(chǎn)線投產(chǎn)計劃，重堿需求穩(wěn)中有升。出口7月分別為15.51萬噸。玻璃廠純堿庫存天數(shù)較低，存在剛需，價格企穩(wěn)回升后，補庫意愿有所回升，下游整體庫存極低，存在補庫需求。
3、庫存方面：供需存在缺口，庫存持續(xù)去化。本周國內純堿廠家總庫存12.47萬噸，環(huán)比-1.66萬噸。其中，輕質純堿7.18萬噸，環(huán)比-1.28萬噸，重堿5.29萬噸，環(huán)比-0.38萬噸。
4、利潤方面：純堿現(xiàn)貨利潤仍舊較高。隆眾數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)堿法（雙噸）理論利潤1934元/噸；氨堿法理論利潤1507元/噸。
5、總體來看：市場交投情緒回暖，下游提貨較為緊張，重堿剛需存在缺口，因此庫存持續(xù)去化。堿廠檢修仍在繼續(xù)，現(xiàn)貨仍舊階段性偏緊。短期來看，當前全行業(yè)庫存極低，且由于產(chǎn)量仍未完全恢復，供需存在缺口，近月價格或仍舊有持續(xù)上行的動力，下跌需要看到產(chǎn)量回升明顯，庫存去化放緩甚至停止。長期來看，供應端大幅增長，需求增速不及供應，遠期供需走松，長期利空因素仍存。
操作建議：區(qū)間操作。
風險因素：下游需求不及預期，浮法玻璃冷修超預期（下行風險）；光伏超預期投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放受限（上行風險）
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