>> 中信期貨-油氣及制品周報：超預(yù)期減產(chǎn)推升，原油價格領(lǐng)跑估值-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共108頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦 |
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國際原油價格點評（2023/09/10）
原油價格：9月8日周五收盤，布倫特11月合約90.4美元/桶，周漲跌+4.2%。
歐佩克超預(yù)期延長減產(chǎn)推升油價再上一程：9月5日沙特與俄羅斯雙雙發(fā)布聲明，宣布將自愿減產(chǎn)延長至12月底。沙特自7月開始自愿減產(chǎn)100萬桶/日，此前均為逐月宣布減產(chǎn)，此次直接宣布延長三個月超出市場預(yù)期。消息發(fā)布后推升Brent盤中快速拉升突破90美元/桶。
本輪上漲的價格結(jié)構(gòu)強(qiáng)度弱于七月:7月原油價格上漲主要體現(xiàn)為當(dāng)期估值修復(fù)。沙特和俄羅斯兌現(xiàn)減產(chǎn)使原油供應(yīng)大幅下降。原油期貨價格、月間價差、現(xiàn)貨基差、基金凈多持倉、汽柴油裂解價差全面上行。本次上漲更多來自提前兌現(xiàn)部分未來估值上行預(yù)期。原油期貨近月上行，而月差和裂解價差反而有所走弱，體現(xiàn)短期基本面現(xiàn)實改善程度滯后盤面預(yù)期。
未來估值上行預(yù)期已部分兌現(xiàn)但仍有空間：目前OECD商業(yè)油品庫存對應(yīng)的歷史價格區(qū)間約為70-85美元/桶。90美元已經(jīng)處于同等庫存水平下的絕對高位水平。沙特100萬桶/日自愿減產(chǎn)延長三個月，原油庫存將額外下降9000萬桶，對應(yīng)估值抬升約10美元。從85到90美元的漲幅可粗略認(rèn)為已經(jīng)提前兌現(xiàn)一半的估值上行預(yù)期。如果四季度庫存繼續(xù)下降，估值可能仍有5美元左右的額外上行空間。
油價展望：①短期：目前價格已經(jīng)較為高估，需要進(jìn)一步鞏固基本面支撐，等待庫存實質(zhì)回落后，開啟下輪估值修復(fù)行情。關(guān)注美國對沙特產(chǎn)量政策的干預(yù)情況，以及油價上漲對美聯(lián)儲貨幣政策的負(fù)反饋效應(yīng)程度。②中期：暫時維持70-100美元寬幅震蕩預(yù)期。如果溫和衰退導(dǎo)致需求回落，可能70-80；如果需求維持現(xiàn)狀相對穩(wěn)定，可能80-90；如果提前復(fù)蘇啟動去庫周期，可能升至90-100。③長期：待衰退預(yù)期消退，經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇后，可能邁入下輪趨勢上行周期。信號可關(guān)注：油品進(jìn)入去庫趨勢、美國產(chǎn)量開始下降、美聯(lián)儲啟動降息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升等。
風(fēng)險提示：金融系統(tǒng)危機(jī)，極端地緣沖突。
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