>> 中信建投-8月物價(jià)點(diǎn)評(píng)：價(jià)格開啟上行周期-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃文濤,王澤選 |
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核心觀點(diǎn)
8月PPI環(huán)比實(shí)現(xiàn)今年以來(lái)的首次轉(zhuǎn)正，同比連續(xù)第二個(gè)月降幅收窄，既有原油減產(chǎn)等供給層面的因素，也有中國(guó)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)均企穩(wěn)回升帶來(lái)需求改善的影響，如中國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升，美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月回升。8月CPI同比雖轉(zhuǎn)正，但環(huán)比漲幅偏弱，除部分食品價(jià)格拖累外，前期原材料價(jià)格偏低傳導(dǎo)、需求總體不強(qiáng)均制約著消費(fèi)端價(jià)格。
往后看，消費(fèi)需求有望繼續(xù)向正?；叫迯?fù)、靠攏，投資需求在政策支撐下有望邊際改善，價(jià)格數(shù)據(jù)總體有望走出一輪上行周期，有利于企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)。
信息或事件：
8月CPI同比0.1%（前值-0.3%），環(huán)比0.3%（前值0.2%）。
8月PPI同比-3%（前值-4.4%），環(huán)比0.2%（前值-0.2%）。
簡(jiǎn)評(píng)：
一、CPI同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比漲幅仍偏弱
8月CPI環(huán)比0.3%，略低于往年季節(jié)性水平，主要是食品價(jià)格拖累。
食品價(jià)格環(huán)比0.5%，低于歷史同期平均水平，主要是鮮菜、鮮果、奶類、酒類漲幅偏低。豬肉價(jià)格漲幅較大，主要受養(yǎng)殖戶壓欄惜售及中央儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)支撐市場(chǎng)信心等因素影響，由上月持平轉(zhuǎn)為上漲11.4%。
非食品價(jià)格環(huán)比0.2%，高于歷史同期平均水平，其中衣著、旅游價(jià)格、交通燃料漲幅強(qiáng)于往年同期，主要是居民暑期出游增加帶來(lái)需求改善，以及受國(guó)際原油需求回暖、減產(chǎn)的影響。家用器具、交通工具、通信工具漲幅偏低，與前期工業(yè)品成本價(jià)格回落和終端消費(fèi)不足有關(guān)。
8月CPI同比增長(zhǎng)0.1%（前值-0.3%），由負(fù)轉(zhuǎn)正。展望9-12月，一是高基數(shù)壓力將繼續(xù)減輕；二是消費(fèi)需求有望進(jìn)一步修復(fù)，供需格局改善；三是PPI回暖向CPI傳導(dǎo)有望增強(qiáng)。因此預(yù)計(jì)CPI同比持續(xù)步入上行通道。
二、國(guó)內(nèi)外積極因素增加，PPI環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲
8月PPI環(huán)比0.2%（前值-0.2%），今年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。從供給層面看，沙特減產(chǎn)行動(dòng)超出預(yù)期，助推國(guó)際原油價(jià)格上行；從需求層面看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求逐步回暖，PMI新訂單指數(shù)在8月已回升至枯榮線之上，達(dá)到50.2%，6、7、8月大宗商品銷售指數(shù)持續(xù)回暖，一線城市全面執(zhí)行認(rèn)房不認(rèn)貸政策也提振了市場(chǎng)信心。美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回升，7、8月制造業(yè)PMI也開始上行，我國(guó)8月出口降幅也相應(yīng)收窄，總體上內(nèi)外環(huán)境指向需求筑底回暖，因此工業(yè)品整體價(jià)格由跌轉(zhuǎn)漲。
重點(diǎn)商品中，受國(guó)際原油價(jià)格上行影響，國(guó)內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲5.4%。金屬相關(guān)行業(yè)需求有所改善，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.1%，豬肉漲價(jià)帶動(dòng)農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格上漲1.3%。
8月PPI同比-3%（前值-4.4%），在價(jià)格環(huán)比回升、高基數(shù)壓力緩解下，同比降幅繼續(xù)收窄。預(yù)計(jì)后期PPI同比將繼續(xù)回升，一方面是9月基數(shù)仍將走低，另一方面，積極擴(kuò)大內(nèi)需仍是下半年經(jīng)濟(jì)工作的首位，外需短期看有繼續(xù)改善的可能，疊加庫(kù)存也下行至較低水平，預(yù)計(jì)需求回暖下價(jià)格環(huán)比也有望繼續(xù)改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來(lái)，居民消費(fèi)開始回暖，但恢復(fù)水平有限，未來(lái)延續(xù)低位震蕩，還是能繼續(xù)向常態(tài)化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如持續(xù)乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力受限。
地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢(shì)，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)能否保持回暖態(tài)勢(shì)，仍需觀察。
歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。
地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
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