>> 長江證券-華熙生物(688363)2023年中報點評：原料醫(yī)美收入增長亮眼，護(hù)膚變革優(yōu)化進(jìn)行時-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,陳亮,羅祎 |
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事件描述
2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長4.8%，扣非歸母凈利潤同比下降13%，其中Q1/Q2營業(yè)收入同比增長4.0%/5.4%，扣非歸母凈利潤同比下降17%/9%。
事件評論
上半年，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)變革優(yōu)化效果逐漸體現(xiàn)，原料業(yè)務(wù)海外市場拓展有力，由于收入占比較高的功效護(hù)膚業(yè)務(wù)邁入全面梳理階段，使得短期業(yè)績有所下降。2023上半年公司營收同比增長5%，毛利率下滑3.6個百分點，銷售費用率下降1.07個百分點，扣非凈利率下滑2.3pct。圍繞收入和毛利率兩個指標(biāo)，分業(yè)務(wù)來看：1）原料業(yè)務(wù)：營收同比增長23%，主要得益于海外渠道拓展以及醫(yī)藥級/化妝品級原料快速增長；毛利率同比下降6.7個百分點，主因食品級原料占比擴(kuò)大，以及醫(yī)藥級玻尿酸毛利率同比下降；2）醫(yī)療終端：在變革優(yōu)化效果逐步顯現(xiàn)的醫(yī)美業(yè)務(wù)高增推動業(yè)務(wù)營收同比增長63%；毛利率同比提升0.37個百分點保持穩(wěn)定。3）功效性護(hù)膚品：同比下降8%，主因公司主動放慢發(fā)展速度，對四大品牌全面梳理，進(jìn)一步培育關(guān)鍵能力；毛利率同比下降4.3個百分點，或源于當(dāng)前消費意愿理性、短期競爭格局趨于激烈，公司客單價略有下降。
單二季度，公司收入降幅略有擴(kuò)大，銷售費用率改善較多，扣非凈利潤降幅有所收窄。單二季度，公司收入增速降幅略有擴(kuò)大，毛利率同比下降3.9個百分點，銷售費用率同比下降2.8個百分點，降本增效的經(jīng)營方針下變革優(yōu)化效果得到體現(xiàn)，財務(wù)費用率/研發(fā)費用率提升1.0/0.8個百分點，綜合使得，公司單二季度扣非凈利率下降1.85個百分點。
公司原料和醫(yī)美業(yè)務(wù)在研儲備具備成長潛力，護(hù)膚業(yè)務(wù)的變革優(yōu)化持續(xù)推行。藥械儲備：兩款Ⅲ類醫(yī)療器械水光產(chǎn)品分別進(jìn)入注冊申報階段和臨床隨訪階段；圍繞重組膠原蛋白原料開發(fā)的終端產(chǎn)品即將進(jìn)入臨床階段。原料儲備：重組人源膠原蛋白已完成試產(chǎn)；第二，紅景天苷、甘油葡糖苷、人乳寡糖和肌肽等進(jìn)入中試階段；第三，實現(xiàn)原始菌株的基因編輯及基因組改造，為透明質(zhì)酸的合成機(jī)理研究及下一步提升產(chǎn)率奠定基礎(chǔ)。功效護(hù)膚業(yè)務(wù)，品牌端銳化銳角、聚焦核心用戶的變革優(yōu)化順利推新，體現(xiàn)在，大單品占比持續(xù)提升，潤百顏三大系列占比超50%，渠道端日銷和自播占比提升。
投資建議：上半年來公司主動進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，放慢四大品牌，深度審視業(yè)務(wù)健康和銳化品牌銳角，我們認(rèn)為，公司原料業(yè)務(wù)市場地位穩(wěn)固且空間廣闊，醫(yī)美業(yè)務(wù)變革優(yōu)化效果逐漸兌現(xiàn)，靜待功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)品牌調(diào)性銳化和產(chǎn)品系列梳理，中長期高質(zhì)量發(fā)展仍然值得期待。預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.06、2.42、3.00元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、公司新產(chǎn)品推出不達(dá)預(yù)期；
2、新興技術(shù)的出現(xiàn)替代公司原有透明質(zhì)酸鈉原料提取優(yōu)勢。
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