>> 五礦期貨-油脂周報：庫存壓力回踩，新作偏緊預期仍存-230909
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊 |
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周度要點小結(jié)
馬棕：8月馬棕的產(chǎn)量數(shù)據(jù)機構(gòu)的預估增幅在7-8%附近，出口量小幅下滑或持平，期末庫存上升10%至190萬噸水平。該預估庫存量對馬棕歷史同期來說難言利空，屬于歷史同期偏低水平,產(chǎn)量對比歷史同期屬于中性水平，因此我們認為馬棕當前的庫存水平維持中性，因季節(jié)性產(chǎn)量的上升，產(chǎn)地報價略有壓力。但從馬棕與柴油價差的位置來看，馬棕有估值提升的潛力。厄爾尼諾現(xiàn)象仍然維持，預計10月進入強厄爾尼諾狀態(tài)。
美豆：本周降水偏少。ECMWF模型預測未來10天內(nèi)9-12號左右大部分主產(chǎn)州有中雨，13-19號主產(chǎn)區(qū)降水較少。GFS模型預計未來16天內(nèi)9-12號與ECMWF幾乎相同，但14-24號大部分主產(chǎn)州會迎來中到大雨。按此天氣情形，美豆未來兩周的優(yōu)良率或難大幅回升。
國內(nèi)油脂：三大油脂庫存在近年同期高位，呈現(xiàn)緩慢去庫趨勢。中期油廠每周出豆油在40萬噸，且豆油需求隨著棕櫚油進入消費淡季，預期豆油庫存將緩慢去庫；棕櫚油隨產(chǎn)地季節(jié)性預計進口增加；菜油季節(jié)性進口偏少?？傮w來看，國內(nèi)三大油脂庫存隨棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)帶來的進口壓力將延續(xù)偏高局面，預計庫存見頂期在大豆壓榨量下行、棕櫚油產(chǎn)量下行后的11-12月。
國際油脂：印度截至8月1日植物油總庫存達328.5萬噸，環(huán)比上升34.5，同比上升100.8萬噸，7月大量的棕櫚油進口還是給印度油脂消化帶來了壓力；國際豆油因阿根廷壓榨量下行、美豆油政策及巴西石油消費量較好支撐下供需偏緊；新作澳洲菜籽USDA及澳洲油籽協(xié)會預估減產(chǎn)240-340萬噸之間，根據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)部加菜籽產(chǎn)量為1756萬噸，符合預期。
觀點小結(jié)：利空主要源于季節(jié)性增產(chǎn)下的庫存壓力，產(chǎn)地庫存中性，需求國油脂庫存偏高，棕櫚油面臨出口壓力，導致需求國的油脂庫存將在高位維持。天氣方面，強厄爾尼諾預期維持，8、9月的降雨明顯偏少，新作供需偏緊預期加強，原油高位震蕩，支撐馬棕估值。9、10月是馬棕產(chǎn)量的最后高峰，預計會有階段性回踩，11月之后，厄爾尼諾指數(shù)加強，疊加棕櫚油去庫，預計油脂將整體偏強。
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