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宏觀層面，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，隨著通脹水平的回落，歐美加息周期接近尾聲，年底前歐美大概率會逐步退出加息，在此背景下，歐美經(jīng)濟衰退概率在降低，尤其是美國經(jīng)濟未來“軟著陸”概率較大，宏觀經(jīng)濟未來存在企穩(wěn)修復預期，大方向預計延續(xù)回暖。
　　原油供需面，OPEC+持續(xù)控產(chǎn)收緊原油供給，OPEC+產(chǎn)量將至近兩年來新低，沙特、俄羅斯將額外減產(chǎn)延長到今年年底將令原油供給維持在低位水平，但伊朗供給回歸以及俄羅斯出口預期增長或削弱產(chǎn)油國減產(chǎn)效果，另外美國頁巖油上游勘探活動持續(xù)放緩，反應上游活躍度的各項指標仍在走弱，雖然單井產(chǎn)油效率有所提高支持頁巖油產(chǎn)量增長，但預計年內增量有限。全球經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)復蘇跡象，但對石油消費提振作用仍未顯現(xiàn)，同時全球石油消費逐步從旺季步入淡季，煉廠檢修增加將令原油加工需求環(huán)比回落，歐美成品油裂解價差已經(jīng)開始走弱。整體來看，雖然年底前OPEC+延續(xù)減產(chǎn)措施，但伊朗、俄羅斯?jié)撛诘墓┙o回升或縮小供給側減量，而在石油消費季節(jié)性弱化的背景下，預計四季度原油供需缺口將縮小。
　　從油價走勢來看，宏觀復蘇預期疊加原油市場維持供應缺口將持續(xù)推升油價估值，中長期仍認為油價運行重心將逐步抬升，但短期宏觀面復蘇仍不穩(wěn)固且面臨不確定性，而原油供需矛盾也有邊際弱化的可能性，均會成為未來抑制油價上漲的潛在因素。整體上，預計年底前SC原油波動區(qū)間預計在640-740元/桶，Brent原油波動區(qū)間預計在84-97美元/桶。
　　風險點：歐美超預期加息；伊朗原油供給進一步回歸；俄羅斯原油出口增加；