>> 長江證券-永藝股份(603600)23H1點評：盈利延續(xù)改善趨勢，自主品牌不斷孵化-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大?。?/td>
| 500KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23H1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤15.36/1.42/1.23億元，同比-31%/+4%/+2%；23Q2公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤8.40/0.90/0.88億元，同比-30%/+1%/+14%。
事件評論
Q2收入階段性承壓。Q2收入同降30%，降幅環(huán)比略收窄0.7pct，內(nèi)外銷壓力仍存（H1外銷/內(nèi)銷分別同降33%/21%）；品類維度，H1公司辦公椅/沙發(fā)/按摩椅/休閑椅收入同降14%/46%/46%/35%（未扣除分部間抵銷部分），其中公司核心產(chǎn)品辦公椅降幅相對較窄。
Q2原材料、匯率、海運、品牌業(yè)務成長等因素助推盈利改善。Q2毛利率同升4.9pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比+3.2/+0.6/+0.9/-4.4pcts，歸母/扣非凈利率同升3.3/4.0pcts。毛利率改善主因原材料降價、人民幣貶值、海運費下降及盈利較優(yōu)的自主品牌占比提升。Q2銷售費用率升高主因公司加大營銷及渠道投入，如H1銷售業(yè)務費及市場推廣費共同增53%；財務費用率下降主因人民幣貶值增厚匯兌收益，Q2人民幣相對美元平均匯率同比貶值6.0%，公司23H1實現(xiàn)匯兌收益0.34億元（22H1為0.13億元）。
短期維度，伴隨外需企穩(wěn)回補及庫存去化，訂單端有望迎來修復。近期出口角度，5-7月我國辦公椅出口增速（美元口徑）分別為-6%/-0.01%/+1%，修復趨勢顯現(xiàn)。海外庫存角度，6月美國家具&家用裝飾&電子和家用電器零售店庫銷比環(huán)比改善0.04至1.59，所處2010年以來歷史分位亦自58%回落至35%，顯示海外去庫確在持續(xù)。伴隨海外需求逐步企穩(wěn)并迎來修復及海外零售渠道的持續(xù)去化，公司收入端有望迎來筑底回補。盈利層面上，H2原材料及海運費預計仍將對盈利有正向貢獻，內(nèi)部降本提效和自主品牌占比提升亦有助力。
中長期維度，海外產(chǎn)能陸續(xù)投放有望推升外銷市場份額及盈利水平。公司在越南基地產(chǎn)能快速增長，羅馬尼亞基地建設進度積極，今年H1已實現(xiàn)投產(chǎn)出貨，助力海外市場的進一步開拓；同時伴隨越南基地推進原材料本地化、集中化采購及生產(chǎn)，以及推動精益生產(chǎn)、制造提效，后續(xù)盈利彈性有望持續(xù)釋放。
發(fā)力內(nèi)銷品牌建設，新產(chǎn)品+多渠道卓有成效。H1公司進一步加大內(nèi)銷品牌建設和市場拓展的資源投入力度，產(chǎn)品端聚焦“撐腰科技”，推出X3、P530、XY350等系列旗艦產(chǎn)品；渠道端線上線下并進，H1均有收效，線上天貓、京東、抖音等多平臺發(fā)力，線下推進“百城攻堅”市場覆蓋深耕計劃，加強To C渠道建設。
坐具龍頭，多線產(chǎn)品+海外產(chǎn)能助力外銷提份額。公司作為國內(nèi)椅業(yè)龍頭，正持續(xù)強化產(chǎn)品及產(chǎn)能端優(yōu)勢，圍繞用戶場景針對性開發(fā)新品（如家用辦公椅、專業(yè)電競椅等），拓展升降桌、兒童學習桌椅等業(yè)務。另一方面越南和羅馬尼亞基地的積極建設提供產(chǎn)能支撐，公司“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略下力爭突破區(qū)域市場，提高大客戶內(nèi)份額，助力外銷業(yè)務的不斷發(fā)展。預計23-25年歸母凈利潤為3.3/3.8/4.4億元，對應PE為10/9/7倍。
風險提示
1、外需持續(xù)低迷；2、大客戶運營效果低預期
|
|
