>> 長江證券-電氣設備行業(yè)周報：比較海外競對，看鋰電材料龍頭低估的內(nèi)在價值-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大?。?/td>
| 2087KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
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周專題：比較海外競對，看鋰電材料龍頭低估的內(nèi)在價值
2023年1-7月，中國企業(yè)動力電池裝機量的全球份額占比超六成，海外市場份額占比逾三成，海外市場的突飛猛進離不開配套材料廠商的支撐。國內(nèi)鋰電材料企業(yè)在全球競爭格局中具備高滲透率，并在積極擴產(chǎn)出海搶灘。除國內(nèi)企業(yè)外，海外材料龍頭集中在日韓企業(yè)，產(chǎn)能基地主要為配套電池及整車廠商，擴產(chǎn)重點主要布局在北美市場和歐洲市場。日韓等海外電池制造商和材料生產(chǎn)商受限于規(guī)模效應和成本特點，盈利能力明顯弱于國內(nèi)材料廠商。不過，與國內(nèi)材料廠商們高歌猛進的產(chǎn)能規(guī)劃和經(jīng)營體量不匹配的是，龍頭企業(yè)尚未擁有海外企業(yè)在高市值下的估值溢價，仍存在較大的發(fā)展?jié)摿蛢?nèi)在價值。
風光儲：基本面多維度向好，維持底部布局觀點不變
光伏方面，供給端，證監(jiān)會融資收緊將推動新能源供給側(cè)改革，有望加速引導行業(yè)回歸理性；隆基認為未來5-6年BC電池將是晶硅電池的主流，光伏技術(shù)迭代持續(xù)存在，行業(yè)同質(zhì)化競爭局面好于預期。需求端，9月玻璃、膠膜均有漲價；組件近期招標報價中樞亦有上漲。對應到產(chǎn)業(yè)鏈，9月排產(chǎn)依然維持高位，反應整體需求強勢。估值上看，光伏行業(yè)除PE估值處于歷史底部外，從更價值的PB角度看，也已經(jīng)到達歷史最低水平附近，安全邊際充足。綜上，我們認為在供給向好+需求強勢+估值底部共振下，維持底部布局觀點不變，繼續(xù)看好光伏板塊。
風電方面，受Q2開工速度影響，大部分企業(yè)Q2出貨量和經(jīng)營環(huán)比表現(xiàn)較弱；當前時點，中報披露完畢，行業(yè)也出現(xiàn)一些積極信號，包括江蘇海風的推進以及近期密集的核準工作等。繼續(xù)建議重視下半年行業(yè)旺季支撐下，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來量利齊升的經(jīng)營修復，看好風電板塊。
儲能方面，美國ITC加碼落地后并網(wǎng)量開始兌現(xiàn)，靜待經(jīng)濟性改善下新增項目的持續(xù)增加；國內(nèi)大儲仍處于降價通道，不過當前招標價格基本能看到盈利底部出現(xiàn)；歐洲戶儲靜待量利企穩(wěn)。
新能源車：庫存擾動需求，關注支撐位和鋰價企穩(wěn)節(jié)點
鋰電板塊近期在量利兩端出現(xiàn)波動信號，使得板塊再度出現(xiàn)調(diào)整，中游電池、材料的弱預期歸因于資源價格進一步回落趨勢下的庫存去化。需求弱預期同樣引發(fā)部分環(huán)節(jié)價格調(diào)整的變化。我們認為，行業(yè)需求成長的趨勢是明確的，去庫存周期導致的需求弱預期，有望伴隨資源價格到位出現(xiàn)拐點，因此碳酸鋰價格回落節(jié)奏和位置將是重要催化；而盈利能力的回落會加速行業(yè)出清，本身不影響中期盈利中樞的判斷。因此從策略上看，有成本優(yōu)勢的龍頭回落至估值支撐。
電力設備：電網(wǎng)聚焦主網(wǎng)、用電側(cè)兩大主線，自動化重視順周期拐點
電網(wǎng)方面，總投資穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)景氣方向看好兩條主線：1）電網(wǎng)側(cè)，主網(wǎng)（包括特高壓）、數(shù)字化等呈現(xiàn)持續(xù)高景氣；2）用電側(cè)，隨著電改深化和政策發(fā)布，認為今年有望成為政策拐點年份；繼續(xù)推薦國電南瑞、云路股份、蘇文電能等。自動化方面，當前時間點建議重視下半年潛在的順周期拐點，近期政策層面顯著積極，預計幾條主線有望受益：1）通用自動化的匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、麥格米特；2）低壓電器的正泰電器、良信股份；3）熱管理龍頭三花智控。
風險提示
1、行業(yè)需求低預期；
2、市場競爭加劇風險。
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