>> 中銀證券-中通快遞-W(02057.HK)業(yè)務量明顯增加市場份額提升，單票成本下降盈利能力大幅增強-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王靖添 |
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公司披露2023年半年度業(yè)績，營業(yè)收入為187.24億元，同比增長13.1%；歸母凈利潤實現(xiàn)42.12億元，同比增長55.3%，整體符合我們預期。分業(yè)務看，快遞業(yè)務服務實現(xiàn)收入173.87億元，同比增長14.8%，貨代業(yè)務和物料銷售業(yè)務分別實現(xiàn)收入4.32/8.37億元，同比-34.6%/+32.4%。上半年公司業(yè)績大幅提升，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
23H1快遞業(yè)務量增長超兩成，公司業(yè)績大幅提升。2023年上半年，公司快遞業(yè)務量達到140億件，同比增長22.3%，雖然上半年單票收入有所下降，但受益于公司業(yè)務量的較快增長，公司收入實現(xiàn)187.24億元，同比增長13.1%，歸母凈利潤實現(xiàn)42.12億元，同比增長55.3%，公司核心快遞業(yè)務同比增長14.8%至173.87億元，市占率提升至23.5%，同比增加1.2pct。
直客占比減少單票收入下滑，單票成本下降毛利率明顯提升。2023年上半年，公司核心快遞業(yè)務單票收入下降7.8%，單票收入出現(xiàn)下滑主要是由于直客業(yè)務占比減少、輕小件價格策略的施行及增量補貼的綜合影響。成本方面，受益于標準化運營和數(shù)智化管理，規(guī)模和成本效益得以持續(xù)彰顯，2023年H1公司單票分揀加運輸成本下降0.07元，同比下降12.8%，而公司銷售管理費用占收入比重穩(wěn)定在5%左右，因此公司2023年上半年毛利率同比明顯提升8.05pct至31.13%。
公司全網(wǎng)多個轉(zhuǎn)運中心陸續(xù)建成投產(chǎn)，區(qū)域物流中轉(zhuǎn)效率持續(xù)提升。截至2023年6月30日，中通擁有96個分揀中心，超31000個攬/派件網(wǎng)點，直接網(wǎng)絡合作伙伴數(shù)量約6000名，分揀中心間干線運輸路線約3800條，自有干線車輛數(shù)量為10000余輛，其中超9300輛自有車輛為車長15至17米的高運力車型。今年4月，中通鄂西南智能科技產(chǎn)業(yè)園第三期項目正式啟用，助力出港產(chǎn)能從日均30萬票提升至75萬票，場地運轉(zhuǎn)效率提升1.5倍；6月，位于江蘇徐州的中通淮海經(jīng)濟區(qū)區(qū)域總部項目正式啟用，快件時效將提升5至6小時，分揀效率提升4至5倍，大大提升“蘇魯豫皖”四省快遞時效及服務能力；“618”期間，魯南最大快遞分揀中心總部基地正式啟用，日均中轉(zhuǎn)包裹超300萬單，服務和時效穩(wěn)步提升。我們認為公司積極引導網(wǎng)絡合作伙伴將資源投向網(wǎng)點產(chǎn)能建設和升級，確保網(wǎng)點和中心的產(chǎn)能配備，有利于后續(xù)進一步提升盈利能力和盈利質(zhì)量。
估值
我們維持此前公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為79.27/98.14/114.99億元，同比+16.4%/+23.8%/+17.2%，EPS為9.72/12.04/14.11元/股，對應PE分別18.2/14.7/12.5倍，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
需求增長不及預期、行業(yè)同業(yè)間競爭加劇、人工成本上升、經(jīng)濟復蘇不及預期
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