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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，件量提升和單位成本下降進(jìn)一步推升利潤(rùn)率水平
　　中通快遞發(fā)布1H23業(yè)績(jī)：1）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.1%至187億元；2）歸母凈利/調(diào)整后歸母凈利42.1億/44.7億元，同比增長(zhǎng)55.3%/54.6%；3）完成快遞件量140億件，同比增長(zhǎng)22.3%。其中，2Q23公司歸母凈利25.4億元，同比/環(huán)比增長(zhǎng)40.8%/52.1%；快遞件量76.8億件，同比/環(huán)比增長(zhǎng)23.8%/21.9%。上半年，在整體消費(fèi)需求疲軟和新玩家進(jìn)入市場(chǎng)背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但中通龍頭優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮，無(wú)懼價(jià)格下降，依然實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升。我們維持2023/2024/2025年凈利預(yù)測(cè)89億/105億/123億元和目標(biāo)價(jià)250.3港幣（基于21.5x 2023EPE估值，公司上市以來(lái)PE均值減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值較歷史折價(jià)主因公司盈利增速較歷史放緩），維持“買入”。
　　市場(chǎng)份額持續(xù)提升，2Q單票收入同環(huán)比下滑
　　1H23，公司完成快遞件量同比增長(zhǎng)22.3%至140億件；其中，2Q23公司快遞件量同比/環(huán)比增長(zhǎng)23.8%/21.9%至76.8億件，市場(chǎng)份額同比增加0.5pct至23.5%。公司件量表現(xiàn)強(qiáng)勁，以優(yōu)質(zhì)的服務(wù)水平鎖定市占率第一的龍頭地位。價(jià)格方面，2Q23公司單票收入同比/環(huán)比下滑7.8%/11.3%至1.24元，主因行業(yè)整體價(jià)格下行，公司采取降價(jià)保份額策略抵御市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，疊加直客業(yè)務(wù)占比下降、輕小件占比提升影響單價(jià)下降。
　　單票成本大幅下降，單票利潤(rùn)增速亮眼
　　2Q23，公司單票成本同比下降18.3%至0.81元（1Q23/2022：1.00/1.03元）。其中，單票干線運(yùn)輸/單票分揀中心成本分別同比下降14.7%/17.4%至0.42/0.25元。單票成本顯著下降，主因公司通過(guò)精益管理以及自動(dòng)化設(shè)備的應(yīng)用提升效率，疊加產(chǎn)能優(yōu)化與件量規(guī)模提升并行進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效益。盈利方面，2Q23，公司單票經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/調(diào)整后凈利/調(diào)整后EBITDA為0.37/0.33/0.51元，分別同比增長(zhǎng)17.1%/16.3%/8.5%。
　　重申件量與份額增速指引，彰顯公司的堅(jiān)定信心
　　根據(jù)公司公告，公司重申件量指引，預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)快遞件量20%-24%的同比增速，對(duì)應(yīng)完成293億-302億件，全年份額實(shí)現(xiàn)同比不低于1.5pct的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)份額23.6%。在當(dāng)前快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，公司依然有信心實(shí)現(xiàn)件量與份額的提升，彰顯公司對(duì)其管理政策、經(jīng)營(yíng)策略、服務(wù)質(zhì)量與客戶粘性的堅(jiān)定信心。我們持續(xù)看好中通作為行業(yè)龍頭的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)其單票利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：件量增速低于預(yù)期；成本高于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化。