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事件:
　　中通快遞發(fā)布2023一季度業(yè)績公告：
　　2023Q1，中通快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.83億元，同比增長13.7%，其中核心快遞服務(wù)收入83.89億元，同比增長16.18%；公司實(shí)現(xiàn)毛利25.23億元，同比增長55.8%，調(diào)整后凈利潤19.20億元，同比增長82.1%。
　　業(yè)務(wù)方面，2023Q1，中通快遞完成業(yè)務(wù)量62.97億票，同比增長20.5%，市占率達(dá)到23.4%，同比提升1.8pcts。
　　投資要點(diǎn):
　　單票盈利大幅提升1毛，量利齊升，實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增
　　2023Q1，單票調(diào)整后凈利潤0.30元，同比增長50.29%或0.10元，單票盈利創(chuàng)近四年一季度新高；同時(shí)，中通快遞完成業(yè)務(wù)量62.97億票，同比增長20.5%，超出行業(yè)增速9.51pcts，市占率同比提升1.8pcts至23.4%。
　　2023Q1公司單票盈利大幅提升，業(yè)務(wù)量增速保持20%以上，最終一季度調(diào)整后凈利潤19.20億元，同比增長82.1%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。業(yè)績彈性主要來自單票盈利的大幅改善。
　　精細(xì)化管理+規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，運(yùn)輸和分揀成本大幅下行
　　中通快遞服務(wù)單票收入達(dá)到1.40元，同比下降3.7%或0.05元；單票成本1.00元，同比下降12.8%或0.14元；單票毛利0.40元，同比增長30.04%或0.09元；毛利率同比提升7.52pcts至28.6%；2023Q1公司單票成本降幅遠(yuǎn)大于價(jià)格降幅，最終實(shí)現(xiàn)單票盈利大幅提升。
　　2020-2021年公司前瞻性投入，資本開支較大，加之2022年受到外部因素影響，公司產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致2022年前三季度單票快遞服務(wù)成本同比持續(xù)提升（2022Q1/Q2/Q3/Q4單票快遞服務(wù)成本分別變化0.04/0.06/0.01/-0.01元/票）。但過去一年公司不斷收縮資本開支，供需已進(jìn)入再平衡階段，2022Q4單票成本同比開始進(jìn)入下降通道，2023Q1公司在全鏈路數(shù)字化建設(shè)不斷發(fā)揮效益，疊加強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長帶來規(guī)模效益的進(jìn)一步發(fā)揮，一季度單票運(yùn)輸和分揀成本同比下降了0.10元/票，為單票盈利大幅提升的關(guān)鍵因素。
　　展望2023年，隨著疫情影響減弱后需求回暖產(chǎn)能爬坡+公司精細(xì)化管理的持續(xù)推進(jìn)，公司全年單票快遞服務(wù)成本有望繼續(xù)下行，結(jié)合客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精準(zhǔn)的網(wǎng)絡(luò)政策，單票價(jià)格亦有保障，全年單票盈利有望穩(wěn)中有升，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。
　　量、價(jià)、本、利良性循環(huán)，持續(xù)釋放業(yè)績
　　基于當(dāng)前市場條件和運(yùn)營情況，公司調(diào)高了2023年業(yè)務(wù)量指引為292.7-302.4億件，同比增速為20%至24%。展望2023年，在量升（2023年目標(biāo)提升4.9億件）、價(jià)穩(wěn)（精準(zhǔn)的網(wǎng)絡(luò)政策）、本降（產(chǎn)能利用率已步入正軌&持續(xù)精細(xì)化管理）的趨勢(shì)下，業(yè)績有望持續(xù)釋放。
　　公司始終把握“量、質(zhì)、利”平衡發(fā)展戰(zhàn)略，量、價(jià)、本、利良性循環(huán)，穩(wěn)健的經(jīng)營策略下，業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健。長期來看，隨著公司全鏈路更加直鏈、服務(wù)質(zhì)量的不斷提升、散件和時(shí)效產(chǎn)品持續(xù)發(fā)展、以及末端和網(wǎng)點(diǎn)的能力的不斷建設(shè)，公司將進(jìn)一步拉大市占率和盈利水平的競爭優(yōu)勢(shì)。持續(xù)推薦強(qiáng)者恒強(qiáng)的電商快遞龍頭中通快遞。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司2023年一季報(bào)，我們預(yù)計(jì)中通快遞2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為411.70億元、487.57億元與574.81億元，歸母凈利潤分別為90.19億元、111.80億元與139.97億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.37倍、15.63倍與12.48倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)增速不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉、中美關(guān)系不穩(wěn)定。