>> 招商證券-中通快遞-W(02057.HK)Q1市占率加速提升，龍頭地位持續(xù)鞏固-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏蕓 |
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中通快遞發(fā)布2023年一季度業(yè)績公告，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.8億元，同比增長14%，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤19.2億元，同比增長82%。
一季度市占率加速提升，業(yè)績超出市場預(yù)期。2023Q1，中通快遞完成快遞業(yè)務(wù)量62.97億件，同比增長20.5%，超出行業(yè)增速9.5pcts，市占率達(dá)到23.4%，同比/環(huán)比分別增長1.8pcts/1.9pcts，市場份額加速提升，公司調(diào)高全年業(yè)務(wù)量增速指引至20%-24%，市占率有望至少提升1.5pcts，份額優(yōu)勢持續(xù)鞏固；單票核心快遞服務(wù)收入為1.40元，同比小幅下降3.7%或0.05元，主要由于包裹重量下降、直客占比減少及增量補(bǔ)貼所致；單票成本為1元，同比下降12.2%或0.14元；毛利率達(dá)到28.1%，同比提升7.6pcts；單票調(diào)后凈利潤達(dá)到0.30元，同比/環(huán)比分別+0.1元/-0.02元。一季度公司市占率加速提升，成本效益凸顯，實(shí)現(xiàn)調(diào)后凈利潤19.2億元，同比增長82%。
資本開支以平衡網(wǎng)絡(luò)為主，成本效率不斷提高。2023Q1中通快遞資本開支為23億元，預(yù)計全年與2022年基本持平或小幅增長，龍頭加盟快遞公司資本開支高峰期已過，后續(xù)主要以平衡網(wǎng)絡(luò)為主。從分項(xiàng)成本來看，公司成本效率不斷提高，單票運(yùn)輸成本為0.51元，同比下降10.6%或6分錢，高運(yùn)力甩掛車自有率達(dá)到86%，較去年同期提升2pcts，裝載率持續(xù)提升，路由規(guī)劃持續(xù)優(yōu)化；單票分揀成本為0.32元，同比下降11.1%或4分錢，自動化分揀設(shè)備由去年同期422套提升至454套，分揀流程標(biāo)準(zhǔn)化程度提高，規(guī)模效應(yīng)+成本管理下，公司一季度單票核心快遞服務(wù)成本同比下降0.15元，預(yù)計隨著業(yè)務(wù)量優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大，公司單票成本仍有下行空間。
投資建議。在加盟快遞同質(zhì)化競爭中，中通在產(chǎn)能投入和加盟網(wǎng)絡(luò)管理的前瞻性戰(zhàn)略舉措為公司帶來成本+網(wǎng)絡(luò)+資金三重壁壘，企業(yè)護(hù)城河穩(wěn)固，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量競爭，中通的擴(kuò)張對利潤壓力更小，龍頭地位穩(wěn)固，考慮中通已成為港交所和紐交所雙重主要上市企業(yè)，后續(xù)或有接入港股通可能，估值水平有望進(jìn)一步抬升，鑒于公司龍頭地位穩(wěn)固的同時兼?zhèn)涑砷L性，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為82.8/98.3/117.4億元，同比增長22%/19%/19%，對應(yīng)23年P(guān)E為20.8x，PB為2.8x。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：價格競爭超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求受損、成本大幅上行等。
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