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事件：公司于3月16日發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)公告。2022全年，中通快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入353.8億元，同比+16.3%，毛利率25.6%，同比上升3.9pp。在全年疫情頻發(fā)擾動(dòng)行業(yè)件量增長(zhǎng)的情況下，公司專注于網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性保障及營(yíng)運(yùn)質(zhì)效提升，2022年凈利潤(rùn)達(dá)66.6億元，同比+41.6%；剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、非經(jīng)常性項(xiàng)目及相關(guān)稅務(wù)影響后，公司調(diào)增后凈利潤(rùn)為68.1億元，同比+37.6%。
　　件量增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)，份額上升持續(xù)可期。2022年，快遞行業(yè)實(shí)現(xiàn)件量1105.8億件，同比增長(zhǎng)2.1%，較2021年增速下降27.8pp。在宏觀情況復(fù)雜多變的情況下，公司全年件量達(dá)244億件，同比增長(zhǎng)9.4%，市場(chǎng)份額達(dá)22.1%，提升1.5pp。公司指引顯示，2023年全年包裹量或處287.8億至297.5億區(qū)間，同比增長(zhǎng)18%至22%，市場(chǎng)份額將至少增長(zhǎng)1.5pp，公司未來(lái)份額情況值得期待。
　　單票經(jīng)濟(jì)效益改善，成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。得益于優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度，公司快遞業(yè)務(wù)單票收入為通達(dá)系最高。2022年，公司核心快遞業(yè)務(wù)單票收入較2021年上漲0.1元，同比+8.1%，有效抵消了燃油成本上漲及業(yè)務(wù)量增速放緩所致使的單位成本上漲。隨公司在服務(wù)質(zhì)量、政策梳理、智能化工具應(yīng)用及高端產(chǎn)品推廣上不斷發(fā)力深耕，預(yù)計(jì)未來(lái)單票經(jīng)濟(jì)收益將持續(xù)改善。此外，2022年公司管理費(fèi)用率為5.4%，與去年持平，公司成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
　　收轉(zhuǎn)運(yùn)派各節(jié)點(diǎn)高質(zhì)量服務(wù)構(gòu)筑公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至2022年底，公司已擁有超31000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，直接網(wǎng)絡(luò)合作伙伴約5900個(gè)，區(qū)縣覆蓋率及鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率分別超99%及94%；擁有分撥中心98個(gè)，自有干線運(yùn)輸車(chē)輛超11000輛，干線運(yùn)輸路由超3750條，及末端驛站超80000個(gè)。各節(jié)點(diǎn)高質(zhì)量服務(wù)為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升保駕護(hù)航。
　　多面發(fā)力助力公司領(lǐng)跑行業(yè)。在轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)，公司廣泛應(yīng)用數(shù)字化工具，高效賦能公司運(yùn)營(yíng)。在攬件端，公司不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)量目標(biāo)設(shè)定及宣傳貫徹實(shí)行，并為網(wǎng)絡(luò)合作伙伴提供高資料能見(jiàn)度及工具抓手以鞏固物流網(wǎng)絡(luò)信心。多面發(fā)力下，公司在目標(biāo)設(shè)定/資源部署/共同利益實(shí)現(xiàn)改善上成果已現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、公司市占率持續(xù)提升及單票經(jīng)濟(jì)效益不斷改善，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為81.2/99.8/118億元，對(duì)應(yīng)PE為18/15/12倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)培育風(fēng)險(xiǎn)。