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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　3月16日，中通快遞發(fā)布2022年第四季度及2022財(cái)年業(yè)績(jī)公告。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入353.8億元，同比增長(zhǎng)16.3%；實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)68.1億元，同比增長(zhǎng)37.6%。其中Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.7億元，同比增長(zhǎng)7.1%；實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)21.3億元，同比增長(zhǎng)21.8%。2022年公司業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)9.4%，市場(chǎng)份額提升1.5pct至22.1%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　單票收入同比上升，市占率進(jìn)一步增長(zhǎng)。2022年公司收入同比增長(zhǎng)16.3%，其中快遞業(yè)務(wù)收入增速為18.3%：（1）價(jià)：2022年行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩，公司快遞單票收入上漲0.1元，同比增長(zhǎng)8.1%，其中Q4公司單票收入增長(zhǎng)0.07元，同比增長(zhǎng)4.7%；（2）量：2022年受疫情和外部環(huán)境影響，行業(yè)整體增速放緩，但公司依舊保持網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)穩(wěn)定，全年業(yè)務(wù)量達(dá)到243.9億票，同比增長(zhǎng)9.4%，市場(chǎng)份額提升1.5pct至22.1%，其中Q4公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)3.9%。
　　單票成本同比微增，數(shù)字化應(yīng)用提升盈利規(guī)模。2022年由于燃油成本上漲以及業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)放緩，公司快遞單票成本上漲0.01元至0.83元，同比上升2.4%，其中單票運(yùn)輸成本下降0.01元至0.51元，單票中轉(zhuǎn)成本上漲0.02元至0.32元。由于公司單票收入增長(zhǎng)足以覆蓋成本變動(dòng)，盈利能力仍舊保持增長(zhǎng)，2022年公司毛利率同比增長(zhǎng)3.9pct至25.6%。同時(shí)，轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)數(shù)字化工具的廣泛應(yīng)用，以及給末端網(wǎng)絡(luò)合作伙伴提供更多資料能見(jiàn)度和工具抓手，使得公司凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于業(yè)務(wù)量增速。
　　預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額繼續(xù)提升，單位成本將同比改善。根據(jù)管理層，基于當(dāng)前的市場(chǎng)條件和運(yùn)營(yíng)情況，預(yù)計(jì)2023年公司全年的包裹量增速在18%~22%之間，市場(chǎng)份額至少提升1.5pct。公司現(xiàn)有平臺(tái)能力能支撐更大規(guī)模的業(yè)務(wù)量，近期單日業(yè)務(wù)量達(dá)到8500-9000萬(wàn)票。預(yù)計(jì)2023年公司業(yè)務(wù)量將較好恢復(fù)，資本開(kāi)支進(jìn)入投資周期尾聲，疊加規(guī)模效應(yīng)預(yù)計(jì)公司單位成本將同步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮份額持續(xù)提升，維持公司2023-2024年歸母凈利85億元、100億元，新增2025年凈利預(yù)測(cè)114億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電商增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、人工油價(jià)成本大幅增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。