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事件：中通快遞發(fā)布2022Q3業(yè)績(jī)。三季度，公司完成業(yè)務(wù)量63.68億件，同比增長(zhǎng)11.7%。營(yíng)業(yè)收入89.45億元，同比增長(zhǎng)21.0%；調(diào)整后凈利潤(rùn)18.73億元，同比上升63.1%。公司三季度業(yè)務(wù)量與利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)超出預(yù)期。
　　三季度量?jī)r(jià)齊升，穩(wěn)固龍頭地位。公司三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量63.68億件，同比增長(zhǎng)11.7%；市占率達(dá)22.1%，同比提升1.3pct，維持第一。Q3實(shí)現(xiàn)單票收入1.36元/票（不含派費(fèi)），同比增加0.12元，環(huán)比增長(zhǎng)0.02元，保持較高水平。三季度公司通過(guò)精細(xì)化管理、優(yōu)化定價(jià)與收支等方式提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)件量、收入與利潤(rùn)的三重增長(zhǎng)。成本端，Q3單票運(yùn)輸成本0.49元/票，分揀成本0.30元/票，環(huán)比Q2保持不變；利潤(rùn)端，Q3調(diào)整后單票歸母凈利潤(rùn)0.29元/票，同比增長(zhǎng)0.09元，環(huán)比提高0.01元，延續(xù)強(qiáng)大的盈利能力。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有持續(xù)性，行業(yè)增速放緩下未來(lái)公司市占率有望加速提升，關(guān)注龍頭穿越周期的確定性。受疫情及終端需求下滑等因素影響，四季度業(yè)務(wù)量增速有所回落，10月行業(yè)增速同比下降0.9%。同時(shí)自去年價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，行業(yè)性的單價(jià)修復(fù)已超一年，再次大幅度結(jié)構(gòu)性提價(jià)或無(wú)供需基本面支撐，但行業(yè)價(jià)格仍有望保持合理水平。疫情對(duì)局部區(qū)域快遞攬派、中轉(zhuǎn)運(yùn)輸均造成一定影響，公司時(shí)效、服務(wù)、穩(wěn)定性全方位領(lǐng)先加盟制同行，已在B端形成品牌溢價(jià)，業(yè)務(wù)量增速有望持續(xù)超出行業(yè)增速。公司總部定價(jià)策略整體穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)仍在釋放，成本端持續(xù)改善，我們看好公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。同時(shí)，行業(yè)增速的持續(xù)放緩將加劇分化，格局進(jìn)一步優(yōu)化帶來(lái)的投資機(jī)遇也越來(lái)越近，龍頭有望穿越周期，我們看好公司未來(lái)市場(chǎng)份額加速擴(kuò)大，服務(wù)質(zhì)量與盈利水平穩(wěn)健提升。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司下修全年業(yè)務(wù)量增速指引至9-11%（原值為12-16%），對(duì)應(yīng)2022Q4業(yè)務(wù)量65.0-68.4億件，同比增長(zhǎng)2-8%。我們認(rèn)為公司全年業(yè)務(wù)量增速有望接近指引中樞偏上，旺季單票利潤(rùn)在二三季度優(yōu)異業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上有望進(jìn)一步提升，預(yù)測(cè)Q4調(diào)整后單票凈利潤(rùn)0.32元/件，上調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)。綜合考慮行業(yè)增速放緩、公司戰(zhàn)略，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為67.75/78.30/89.16億元（原為64.60/82.32/99.38億元），對(duì)應(yīng)PE19.4x/16.8x/14.8x。公司作為加盟快遞龍頭，業(yè)績(jī)確定性較高，行業(yè)增速放緩下市場(chǎng)份額有望加速擴(kuò)大，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；行業(yè)增速低于預(yù)期；重大安全事故。