>> 申萬宏源(香港)-中通快遞(2057.HK)一季報超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
閆海 |
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事件：中通快遞發(fā)布2023Q1財報。一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入89.83億元，同比增長13.7%；調(diào)整后凈利潤19.2億元，同比增長82.1%。公司通過一季度經(jīng)營實(shí)現(xiàn)利潤大幅增長，業(yè)績超預(yù)期。
經(jīng)營政策調(diào)整效果超預(yù)期，市占率加速提升。2023Q1公司完成業(yè)務(wù)量62.97億件，同比增長20.5%，增速超行業(yè)增速9.5pcts；市占率達(dá)23.4%，同比增長1.8pcts，環(huán)比22Q4增長1.9pcts，拉大領(lǐng)先差距。公司一季度針對性區(qū)域經(jīng)營調(diào)整政策顯現(xiàn)成效，彰顯龍頭強(qiáng)大經(jīng)營能力。公司上調(diào)全年業(yè)務(wù)量增速指引至20-24%，維持市占率至少提升1.5pct的目標(biāo)。
一季度成本同比大幅優(yōu)化，單票利潤穩(wěn)健增長。2023Q1公司單票收入1.40元/票（不含派費(fèi)），同比下降3.7%（或0.05元），主要系單票重量下降、公司對KA業(yè)務(wù)的主動控制以及網(wǎng)絡(luò)政策持續(xù)優(yōu)化的綜合影響。2023Q1單票成本1.00元/票（不含派費(fèi)），同比下降12.8%（0.14元），其中單票運(yùn)輸及分撥成本分別為0.51/0.32元，同比下降0.06/0.04元。公司內(nèi)部成本優(yōu)化持續(xù)深入推進(jìn)，一季度實(shí)現(xiàn)單票調(diào)整后凈利潤0.30元/票，推動整體利潤增速大幅高于件量增速，持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營優(yōu)勢。2023Q1公司資本開支達(dá)23.02億元，環(huán)比22Q4增長25%，主要系疫情導(dǎo)致部分項(xiàng)目進(jìn)度推遲，延后確認(rèn)以及公司補(bǔ)齊區(qū)域性產(chǎn)能短板。
行業(yè)延續(xù)高質(zhì)量競爭，格局清晰帶來的機(jī)遇越來越近。我們認(rèn)為龍頭加速市場份額的提升依舊是長期正確的決策，預(yù)計經(jīng)歷價格與服務(wù)的數(shù)輪高質(zhì)量競爭，加盟快遞CR3將持續(xù)提升，最終有望對標(biāo)美國快遞行業(yè)格局，格局終將出清，意味著份額擴(kuò)大、利潤回升、估值回升，龍頭有望穿越周期，當(dāng)下是布局優(yōu)質(zhì)公司的最佳時期。公司發(fā)布公告，已成為港交所和紐交所雙重主要上市企業(yè)，后續(xù)關(guān)注度有望進(jìn)一步提高。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。綜合一季度公司強(qiáng)大的經(jīng)營能力及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，我們認(rèn)為公司2023全年業(yè)務(wù)量增速有望接近指引中樞偏上，在市占率加速提升的情況下單票利潤也有望保持穩(wěn)定，我們上調(diào)2023-2025年調(diào)整后凈利潤預(yù)測至90.69/117.69/143.10億元（原2023-2025年調(diào)整后凈利潤分別為83.38/105.65/130.03億元），同比增長30%/30%/22%,對應(yīng)PE分別為19x/14x/12x。公司作為加盟快遞龍頭，業(yè)績確定性較高，市場份額有望加速擴(kuò)大，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；重大安全事故；價格波動加劇。
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