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事件:
　　2023年8月30日中通快遞發(fā)布2023二季度業(yè)績(jī)公告：
　　2023Q2，中通快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.40億元，同比增長(zhǎng)12.5%，其中核心快遞服務(wù)收入89.98億元，同比增長(zhǎng)14.1%；公司實(shí)現(xiàn)毛利33.04億元，同比增長(zhǎng)50.0%，調(diào)整后凈利潤(rùn)25.31億元，同比增長(zhǎng)43.9%。
　　業(yè)務(wù)方面，2023Q2，中通快遞完成業(yè)務(wù)量76.77億票，同比增長(zhǎng)23.8%，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到23.5%，同比提升0.5pcts。
　　投資要點(diǎn):
　　單票盈利創(chuàng)近3年新高，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，最終實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績(jī)
　　2023Q2，公司單票調(diào)整后凈利潤(rùn)0.33元，同比增長(zhǎng)17.86%或0.05元，單票盈利為2020年以來(lái)近3年新高；同時(shí)，中通快遞完成業(yè)務(wù)量76.77億票，同比增長(zhǎng)23.8%，超出行業(yè)增速3.22pcts，國(guó)內(nèi)市占率同比提升0.5pcts至23.5%。
　　2023Q2公司單票盈利大幅提升，業(yè)務(wù)量同比、環(huán)比增速仍保持20%以上，最終二季度調(diào)整后凈利潤(rùn)25.31億元，同比增長(zhǎng)43.9%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健表現(xiàn)。
　　精準(zhǔn)的價(jià)格政策，精細(xì)化的成本管控，為單票盈利大增關(guān)鍵
　　2023年Q2中通快遞服務(wù)單票收入達(dá)到1.24元，同比下降7.5%或0.10元；單票成本0.81元，同比下降18.2%或0.18元（其中單票運(yùn)輸/中轉(zhuǎn)成本分別降0.07和0.05元），最終實(shí)現(xiàn)單票毛利0.43元，同比增長(zhǎng)22.9%或0.08元，毛利率同比提升8.6pcts至34.7%。
　　今年以來(lái)，雖然行業(yè)價(jià)格小幅向下，但在2023Q1、2023Q2，公司單票成本降幅始終遠(yuǎn)大于價(jià)格降幅（2023Q1，單票收入同比下降0.05元，單票成本同比下降0.14元，實(shí)現(xiàn)單票毛利同比增長(zhǎng)0.09元）。
　　公司在精準(zhǔn)價(jià)格政策，以及精細(xì)化的成本管控下，始終保持單票成本降幅遠(yuǎn)大于成本降幅，公司費(fèi)用率穩(wěn)定，最終實(shí)現(xiàn)單票凈利大幅提升。
　　中轉(zhuǎn)次數(shù)持續(xù)減少，成本有望保持下行，保障長(zhǎng)期業(yè)績(jī)達(dá)成
　　隨著2022年公司資本開支收縮，疊加疫情放開后的需求修復(fù)，以及公司標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)和數(shù)智化管理下中轉(zhuǎn)次數(shù)持續(xù)減少，公司單票快遞成本從2022Q4開始重回下降通道，并在2023年以來(lái)降幅持續(xù)擴(kuò)大（2022Q1/Q2/Q3/Q4-2023Q1/Q2公司單票快遞服務(wù)成本同比變化分別為+0.04/+0.06/+0.01/-0.01/-0.14/-0.18元/票）。
　　展望2023年，隨著供給收縮需求回暖下的產(chǎn)能爬坡+公司精細(xì)化管理的持續(xù)推進(jìn)，公司全年單票快遞服務(wù)成本有望繼續(xù)下行。長(zhǎng)期看，隨著公司規(guī)模及管理優(yōu)勢(shì)下中轉(zhuǎn)次數(shù)的持續(xù)減少，將保障公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)達(dá)成。
　　 “量、質(zhì)、利”的平衡發(fā)展中建立鮮明優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期推薦
　　基于當(dāng)前市場(chǎng)條件和運(yùn)營(yíng)情況，公司在2023年第二季度財(cái)報(bào)中重申了2023年業(yè)務(wù)量指引為292.7-302.4億件，同比增速為20%至24%，并將努力達(dá)成國(guó)內(nèi)市占率提升1.5pcts。展望未來(lái)，公司量升（努力達(dá)成增長(zhǎng)目標(biāo)）、價(jià)穩(wěn)（競(jìng)爭(zhēng)政策有的放矢）、本降（產(chǎn)能爬坡+精細(xì)化管理）的趨勢(shì)不變，公司始終保持定力，長(zhǎng)期主義，在“量、質(zhì)、利”的平衡發(fā)展中建立鮮明優(yōu)勢(shì)，將不斷拉大國(guó)內(nèi)市占率和盈利水平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，享受格局不斷分化帶來(lái)的豐厚果實(shí)，長(zhǎng)期推薦電商快遞龍頭中通快遞。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司2023年二季報(bào)，我們預(yù)計(jì)中通快遞2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為408.29億元、483.51億元與569.98億元，歸母凈利潤(rùn)分別為94.54億元、115.39億元與144.19億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.23倍、12.48倍與9.99倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)增速不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉(cāng)、中美關(guān)系不穩(wěn)定。