>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評(píng)】總量“創(chuàng)”辯第67期：政策期權(quán)還有多少空間-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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pdf 共11頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牛播坤 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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宏觀張瑜：隧道的微光
對(duì)經(jīng)濟(jì)的客觀基本面沒必要再悲觀了，我們的周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)6月第三周已經(jīng)見底，處于連續(xù)磨底當(dāng)中，最新一周觀測(cè)到微向上加速，只不過尚缺乏向上彈性；悲觀已過剩，樂觀尚未滿。
當(dāng)下我們看到的政策劇本，和2014-2017年有非常大的相似性，背后有歷史的必然性：當(dāng)年是先做債務(wù)置換，再做融資方式的創(chuàng)新，同時(shí)一手活躍資本市場(chǎng)，三者仍然不夠有效，最后才出了棚改貨幣化，是這么一個(gè)逐步推進(jìn)的過程。
從現(xiàn)在到年底的四季度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、政治局會(huì)議期間，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求有望明顯提升并且延續(xù)至明年。如果劇本前三步不能有效觸發(fā)經(jīng)濟(jì)彈性和預(yù)期改善，地產(chǎn)政策存在倒逼進(jìn)一步拓寬的可能性，提示高度關(guān)注城中村改造。
M1是擴(kuò)信用的關(guān)鍵信號(hào)。買的是政策博弈還是信用擴(kuò)張，區(qū)別在于M1能不能配合得上。
隧道盡頭的光已經(jīng)看到了——對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都應(yīng)抱有更積極的期待。
策略姚佩：順周期是否到調(diào)整時(shí)刻
順周期的向上驅(qū)動(dòng)：6-12個(gè)月內(nèi)中美庫(kù)存周期的共振向上。1）7、8月PPI同比已拐頭連續(xù)向上，由6月-5.4%收窄至-3%，作為庫(kù)存同比的領(lǐng)先指標(biāo)側(cè)面顯示國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期有望于9-10月見底。2）美國(guó)庫(kù)存加速去化，制造商庫(kù)存6月轉(zhuǎn)負(fù)，未來12個(gè)月內(nèi)有望迎來中美共振補(bǔ)庫(kù)。
配置建議：往人少的地方走，尋找低庫(kù)存+低持倉(cāng)+低Capex。重申往人少的地方走：大金融+順周期。大金融均處歷史持倉(cāng)低位，券商是黃金賽點(diǎn)，政策條件均已具備。周期資源品（鋼鐵、建材、化工）具備高賠率，三低明顯：低庫(kù)存低估值低持倉(cāng)。
固收周冠南：贖回潮沖擊會(huì)再現(xiàn)么？
供給方面，本周存單凈融資持續(xù)為負(fù)，期限結(jié)構(gòu)縮短。需求方面，贖回?cái)_動(dòng)下，三農(nóng)低價(jià)入場(chǎng)，配置需求大幅增加，理財(cái)機(jī)構(gòu)配置需求邊際下降，全市場(chǎng)募集率明顯下滑。定價(jià)方面，股份行存單各期限利率均有上行，其中短久期上行幅度更大，1Y-3M期限利差縮窄。估值方面，贖回?cái)_動(dòng)下，存單凈融資維持為負(fù)，三農(nóng)機(jī)構(gòu)配置增加，國(guó)股行1Y存單定價(jià)上行至2.42%附近?？傮w來看，考慮短期資金面仍然承壓，且短端品種受贖回?cái)_動(dòng)的時(shí)間更長(zhǎng)，調(diào)整幅度更大，建議機(jī)構(gòu)短期仍以偏謹(jǐn)慎態(tài)度為主，待市場(chǎng)情緒明顯修復(fù)后再擇機(jī)布局。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：二季度美國(guó)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)透露了哪些關(guān)鍵信息
首先是美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息和中小銀行動(dòng)蕩雙重壓力下，美國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力仍然比較強(qiáng)。
其次是美國(guó)商業(yè)銀行以“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)”為主的經(jīng)營(yíng)模式還在繼續(xù)，也就是說，商業(yè)銀行不通過吸收新的存款，而是通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加信貸投放。
最后是美國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，考慮到商業(yè)銀行證券投資組合與美聯(lián)儲(chǔ)類似，未來商業(yè)銀行更傾向持有到期，而非出售資產(chǎn)，對(duì)應(yīng)的是商業(yè)銀行增加信貸投放。
金工王小川：大盤震蕩下跌，未來如何？
擇時(shí)：A股模型：短期：成交量模型大部分寬基指數(shù)中性。低波動(dòng)率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型看多。特征成交量模型看空。智能滬深300模型看多，智能中證500模型看多。中期：漲跌停模型V2和V3看多。多空形態(tài)剪刀差擇時(shí)模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型所有指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國(guó)證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看空。
基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為91.64%，相較于上周減少了16個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位74.36%，相較于上周減少了36個(gè)bps。股票型先行者基金總倉(cāng)位為89.41%，相較于上周減少了39個(gè)bps，混合型先行者基金總倉(cāng)位為62.32%，相較于上周減少了34個(gè)bps。
基金表現(xiàn)：本周偏債混合型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為-0.46%。本周股票型ETF平均收益為-1.09%。本周新成立公募基金46只，合計(jì)募集301.78億元，其中股票型19只，共募集97.93億，混合型18只，共募集19.31億，債券型9只，共募集184.54億。
北上資金：北上資金本周共流出47.56億，其中滬股通流出46.31億，深股通流出1.25億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所下降，目前最新值為17.64。
A股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤情緒繼續(xù)震蕩偏空，最終本周上證指數(shù)周線下跌-0.53%。本周信號(hào)看多數(shù)量增加，相比上周有所回暖，因此我們認(rèn)為，A股指數(shù)情緒或震蕩偏多。港股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)繼續(xù)看空，最終本周恒生指數(shù)下跌-0.98%。本周成交額倒波幅模型信號(hào)繼續(xù)看空，因此我們認(rèn)為，后市或繼續(xù)看空港股指數(shù)。下周推薦行業(yè)為：建材、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、電子、國(guó)防軍工。
金融徐康：券商如何提杠桿
目前提杠桿可能是新一輪券商行情的主邏輯，政策阿爾法具備，優(yōu)質(zhì)券商ROE的中長(zhǎng)期提升是驅(qū)動(dòng)估值中樞上行的核心邏輯。近期券商板塊調(diào)整與政策釋放預(yù)期給機(jī)構(gòu)投資者帶來配置機(jī)會(huì)。
地產(chǎn)單戈：政策轉(zhuǎn)向，更樂觀一些
一線城市執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”，中央定調(diào)各城市首套房、二套房購(gòu)房首付比下限分別為20%、30%，二套房房貸利率下限由LPR+60BP下降
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