>> 財通證券-計算機行業(yè)2023中報總結(jié)：板塊分化，靜待復蘇-230910
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 910KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊燁 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
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核心觀點
或處于“基本面觸底+流動性拐點”的前夕，未來觀測復蘇斜率和海外流動性變化。基于此前在2023年年度策略中提出的“基本面+風格”的行業(yè)分析框架，我們認為當前行業(yè)基本面主要看以生成式AI為代表的科技創(chuàng)新周期以及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇對G端信息化支出的拉動，市場風格看國內(nèi)剩余流動性水平以及美國十年期國債利率的走向。自7月24日的政治局會議后，國內(nèi)總量層面已有多項關于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、支持民營經(jīng)濟、活躍資本市場等方面的利好政策落地。盡管政策最終傳導到實體經(jīng)濟仍需時間，但我們已看到以制造業(yè)PMI和PPI為代表的領先指標在過去的7-8月已有觸底之勢，隨著居民端傷疤效應逐步消退，我們認為需求端的復蘇在政策的加持下效果可期；市場風格方面，今年以來國內(nèi)剩余流動性見頂回落，我們認為隨著后續(xù)社融增速回升，剩余流動性或仍將保持回落態(tài)勢，中小市值風格可能邊際鈍化，但是白馬行情演繹與否依舊取決于宏觀復蘇斜率。海外流動性方面，十年期美債利率的持續(xù)上行略超預期，對計算機板塊的分母端產(chǎn)生了一定壓制。根據(jù)FedWarch的預測數(shù)據(jù)，市場預期美聯(lián)儲僅剩最后一次加息，結(jié)合鮑威爾近期在杰克遜霍爾會議上的鴿派發(fā)言，我們認為美債利率或處于階段性高點，中樞能否趨勢性下移將取決于9月FOMC對長期利率的預測。總結(jié)來講，我們認為市場對短期承壓的因素已充分預期，無論是基本面還是流動性，站在現(xiàn)在都是機會大于風險，我們或許正處于“基本面觸底+流動性拐點”的前夕。
板塊出現(xiàn)分化，靜待全面復蘇。2023H1計算機行業(yè)整體收入同比下降1.44%，自2021H1以來首次同比降幅環(huán)比收窄，底部形態(tài)已經(jīng)較為明顯；行業(yè)內(nèi)62%的公司實現(xiàn)23H1收入正增長。細分板塊看中報：AI、醫(yī)療it、5G下游應用、儀器儀表、金融it等板塊23H1收入同比增速快于行業(yè)平均；信創(chuàng)、政務it、電力it板塊內(nèi)部收入增速分化明顯；工業(yè)軟件、工業(yè)智能化板塊相對景氣度占優(yōu)。
風險提示：信創(chuàng)等行業(yè)政策扶持力度不及預期的風險；AI、算力技術迭代不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇風險；全球宏觀經(jīng)濟風險。
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