>> 華泰證券-今日早參-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 538KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,王以,易峘 |
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今日熱點
宏觀：穩(wěn)增長加力推動8月社融超預期
數(shù)據(jù)概覽：8月新增社融3.12萬億元，同比多增6,316億，超出彭博一致預期的2.69萬億元。表觀上看，最大的邊際貢獻項是政府債單月凈增1.18萬億元、同比多增8,714億元，但除此之外，我們認為最超預期的可能是短期和中長期貸款的擴張速度高于市場預期，顯示穩(wěn)增長加力。其中，單月新增人民幣貸款1.36萬億元（圖表1）。由此，8月社融同比增速從7月的8.9%小幅回升至9.0%，（季調(diào)后）月環(huán)比折年增速亦從7.7%加速至9.2%（圖表2）。分項看，政府債與企業(yè)債凈發(fā)行、以及票據(jù)融資同比多增，而非標融資、新增居民與企業(yè)中長期貸款同比下降，顯示1）財政發(fā)力，地方債加速發(fā)行；2）企業(yè)債市場有所企穩(wěn)，反映再融資債和央行短期流動性工具的潛在承托效應、以及重啟地方債發(fā)行推動城投債的融資環(huán)境改善；3）企業(yè)短期和中長期貸款總體趨穩(wěn)，而此前趨弱，也部分歸功于政府債多發(fā)帶動投資；4）雖然非標同比少增，但是環(huán)比比7月存量有所上升，顯示非標資產(chǎn)收縮狀況已經(jīng)得到一定程度上的遏制，部分非標資產(chǎn)得以存續(xù)。表觀上政府債凈發(fā)行最超預期，但因為政府債和企業(yè)債發(fā)行都有高頻日度數(shù)據(jù)，所以，企業(yè)短期和中長期貸款同比降幅低于市場預期、非標融資環(huán)比上升，邊際上可能是今天社融數(shù)據(jù)真正超市場預期的原因。
風險提示：穩(wěn)增長政策執(zhí)行力度不及預期，融資需求對政策反應滯后。
研報發(fā)布日期：2023-09-11
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
?；埯怱AC:S0570520110002 SFC:BJC906
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