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2023年組織改革以來，淘天集團(tuán)確立了用戶為先、生態(tài)繁榮和科技驅(qū)動(dòng)的核心戰(zhàn)略，以用戶為核心針對(duì)商家生態(tài)積極開展變革，一方面強(qiáng)化私域運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)內(nèi)生性增長(zhǎng)，另一方面升級(jí)商家運(yùn)營(yíng)工具、推進(jìn)AI賦能落地，通過提升用戶運(yùn)營(yíng)水平促進(jìn)用戶留存、復(fù)購(gòu)。長(zhǎng)期看公司在內(nèi)容化建設(shè)、AI技術(shù)創(chuàng)新及價(jià)格力方面的高效投入有望驅(qū)動(dòng)平臺(tái)心智份額及交易規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好阿里電商主業(yè)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　以用戶為核心開展商家生態(tài)變革，商家經(jīng)營(yíng)信心穩(wěn)步提升。今年以來伴隨宏觀需求回暖及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，淘寶天貓以用戶為核心標(biāo)準(zhǔn)針對(duì)商家生態(tài)積極開展變革：1）流量分配上，整體提升平臺(tái)商業(yè)公平性，為在貨源、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力方面更具優(yōu)勢(shì)以及更注重用戶運(yùn)營(yíng)的非頭部賣家提供發(fā)展機(jī)遇；2）將更多經(jīng)營(yíng)權(quán)益還給商家，給予無法參與平臺(tái)中心化大促的中小賣家更強(qiáng)的自主定價(jià)權(quán)，允許其針對(duì)老客和粉絲獨(dú)立設(shè)定高于平臺(tái)折扣優(yōu)惠的價(jià)格，從而幫助商家鞏固私域關(guān)系鏈、提升用戶粘性。平臺(tái)商家生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)商戶經(jīng)營(yíng)信心穩(wěn)步提升同時(shí)吸引更多商家入駐，截止到8月財(cái)年新開店鋪累計(jì)超過241萬。
　　強(qiáng)化私域運(yùn)營(yíng)，“號(hào)店一體”商業(yè)架構(gòu)改革有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)生性增長(zhǎng)。淘系平臺(tái)相比友商更強(qiáng)調(diào)店鋪概念，注重店鋪精細(xì)化運(yùn)營(yíng)下對(duì)消費(fèi)者體驗(yàn)的更好滿足所帶來的長(zhǎng)期用戶留存。今年下半年以來平臺(tái)從多個(gè)維度進(jìn)一步強(qiáng)化私域運(yùn)營(yíng)：1）號(hào)店一體架構(gòu)升級(jí)：平臺(tái)3月起布局“號(hào)店一體”商業(yè)架構(gòu)，將升級(jí)原有店鋪體系，使直播、視頻等元素與店鋪深度融合成為連接內(nèi)容、貨品、用戶的重要渠道，在此基礎(chǔ)上平臺(tái)將由用戶代替算法選出寶藏人氣店鋪，為在商品、內(nèi)容、服務(wù)方面更優(yōu)的初創(chuàng)品牌增長(zhǎng)帶來機(jī)遇。2）釋放用戶運(yùn)營(yíng)紅利：一方面允許商家對(duì)用戶進(jìn)入店鋪、產(chǎn)生購(gòu)買意愿這一行為獲得實(shí)時(shí)感知，從而直接向該用戶發(fā)起經(jīng)營(yíng)處理，提高成交轉(zhuǎn)化；另一方面免費(fèi)向商家開通細(xì)化的人群運(yùn)營(yíng)能力，使其清晰感知到用戶更為全面的用戶畫像（如用戶來源、進(jìn)店次數(shù)、下單頻次、選購(gòu)偏好等），從而幫助其大幅改善用戶復(fù)購(gòu)?；谝陨献兏?，商家生態(tài)形成正向循環(huán)，經(jīng)營(yíng)積極性提升，相比3月，參與粉絲會(huì)員老客等私域人群運(yùn)營(yíng)的活躍商家規(guī)模實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；推動(dòng)消費(fèi)者在店鋪的復(fù)購(gòu)規(guī)模于今年8月達(dá)到歷史最好水平，淘寶粉絲會(huì)員人群資產(chǎn)和復(fù)購(gòu)率同比均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，未來有望進(jìn)一步提升平臺(tái)用戶價(jià)值、驅(qū)動(dòng)內(nèi)生性增長(zhǎng)。
　　AI商業(yè)化賦能有序落地，營(yíng)銷推廣效率持續(xù)提升。除機(jī)制改革外，淘系平臺(tái)針對(duì)商家服務(wù)工具也持續(xù)通過AI賦能開展效率革命。在9月6日的2023年阿里媽媽M峰會(huì)上發(fā)布一站式營(yíng)銷投放系統(tǒng)“萬相臺(tái)無界版”和一站式品牌經(jīng)營(yíng)平臺(tái)“阿里媽媽百靈”兩大全新AI投放產(chǎn)品，為商家打造經(jīng)營(yíng)品效合一的增長(zhǎng)“雙引擎”。具體來看，阿里自研電商AI大模型能夠?yàn)樘韵瞪碳以谏唐分悄芑磉_(dá)、數(shù)據(jù)智能化采集、藍(lán)海類目智能化經(jīng)營(yíng)分析以及客服智能化接待等多個(gè)方面提供賦能，且有超過1000+ AI賽道的ISV廠商逐步加入大模型體系加強(qiáng)模型訓(xùn)練，長(zhǎng)期看平臺(tái)營(yíng)銷推廣效率有望在AI能力加持下持續(xù)提升。
　　投資建議：今年以來阿里電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，平臺(tái)針對(duì)商家生態(tài)積極開展變革，長(zhǎng)期看公司在內(nèi)容化建設(shè)、AI創(chuàng)新及價(jià)格力方面的高效投入有望驅(qū)動(dòng)平臺(tái)心智份額及交易規(guī)模長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好電商主業(yè)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。