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展望：貨幣政策加大信貸支持力度，收益率大幅上行動(dòng)力不足
　　貨幣政策穩(wěn)中偏松，四季度降準(zhǔn)降息概率或較大，且存在創(chuàng)新金融工具支持地方政府債務(wù)化解的可能性。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)較不穩(wěn)固、近期央行強(qiáng)調(diào)繼續(xù)加大調(diào)控力度下，貨幣政策穩(wěn)中偏松，四季度降準(zhǔn)降息概率或較大，且將進(jìn)一步加大信貸支持力度。同時(shí)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出下，預(yù)計(jì)后續(xù)結(jié)構(gòu)性工具類(lèi)型及規(guī)?；蜻M(jìn)一步增加。此外，近期央行多次提到統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，后續(xù)金融對(duì)化債支持力度或有所加大，央行或設(shè)立特殊專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃如近期媒體報(bào)道的應(yīng)急流動(dòng)性工具（SPV）等為化債銀行提供低成本資金支持。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地帶動(dòng)收益率小幅上行，但考慮到政策面到基本面?zhèn)鲗?dǎo)仍有時(shí)滯、貨幣政策環(huán)境整體寬松，收益率大幅上行動(dòng)力不足。中誠(chéng)信國(guó)際FTY模型顯示8月10年期國(guó)債收益率預(yù)期小幅下行，我們認(rèn)為，近期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地有利于提振市場(chǎng)情緒，疊加專(zhuān)項(xiàng)債加快發(fā)行下流動(dòng)性或邊際收緊，或帶動(dòng)收益率小幅上行，但考慮到政策生效需要時(shí)日，且短期內(nèi)預(yù)期偏弱等難以大幅扭轉(zhuǎn)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)或依然承壓，疊加宏觀債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍處于高位，貨幣政策或延續(xù)穩(wěn)中偏松，收益率大幅上行動(dòng)力不足。
　　經(jīng)濟(jì)基本面：經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)持續(xù)，制造業(yè)PMI回升但仍低于臨界點(diǎn)
　　7月工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩，投資增速有所回落，且新增社融不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)承壓。從先行指標(biāo)來(lái)看，8月制造業(yè)PMI延續(xù)回升，非制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱。經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨需求低迷、信心不足等制約，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但仍需警惕政策效果不及預(yù)期、實(shí)體融資需求不振等對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。
　　資金與流動(dòng)性監(jiān)測(cè)：逆回購(gòu)凈投放達(dá)歷史高位，短端利率整體上行
　　8月，地方債尤其是新增專(zhuān)項(xiàng)債加快發(fā)行，銀行間流動(dòng)性邊際收緊，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，逆回購(gòu)凈投放規(guī)模處于歷史高位。同時(shí)，央行調(diào)降政策利率，但由于地方債發(fā)行節(jié)奏加快，資金面邊際收緊，DR007中樞仍上行。
　　利率債一級(jí)市場(chǎng)：地方債發(fā)行加快、利率債放量，發(fā)行利率多數(shù)下行
　　8月，地方債尤其新增專(zhuān)項(xiàng)債大幅放量帶動(dòng)利率債發(fā)行規(guī)模大幅增加，利率債發(fā)行量較上月增加7256.6億元至2.74萬(wàn)億元，單月發(fā)行規(guī)模為2022年下半年以來(lái)新高。其中國(guó)債發(fā)行規(guī)模較上月下降104.4億元至9224.2億元；政策金融債發(fā)行規(guī)模較上月增加463億元至5060億元；地方債發(fā)行規(guī)模較上月大幅增加6898億元至1.31萬(wàn)億元。利率債發(fā)行利率多數(shù)下行，地方債發(fā)行利差較上月基本持平。
　　利率債二級(jí)市場(chǎng)：交易規(guī)模大幅上升，收益率波動(dòng)下行
　　8月，利率債交易總量較上月大幅增加3.85萬(wàn)億元至22.9萬(wàn)億元，各類(lèi)型交易規(guī)模均有所上升。利率債收益率整體呈波動(dòng)下行走勢(shì)，臨近月末股債蹊蹺板效應(yīng)下有所上行；10Y-1Y利差較上月末收窄19.71BP至65.24BP。