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報(bào)告摘要
　　國(guó)債期貨：政治局會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)政策面逆周期加碼穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期升溫，政策博弈加大。8月公布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)幾乎全面轉(zhuǎn)弱，顯示國(guó)內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)能、信貸投放再度放緩，疊加外部環(huán)境挑戰(zhàn)仍存，共同壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，而月中央行超預(yù)期降息落地更是明顯提振債市情緒。但月末地產(chǎn)需求端政策逐步落地疊加資金面趨緊，期債盤面有所回調(diào)。
　　展望后市，對(duì)于債市而言，地產(chǎn)支持政策密集落地，且后續(xù)仍有進(jìn)一步加碼的可能，行業(yè)運(yùn)行狀況有望環(huán)比改善，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)修復(fù)，偏強(qiáng)預(yù)期壓制市場(chǎng)做多情緒。與此同時(shí)，9月政府債券供給將繼續(xù)放量疊加商業(yè)銀行本身面臨季末考核，資金面仍面臨多重考驗(yàn)，債市可能也將因此有所承壓。
　　不過(guò)，中期維度，一方面當(dāng)前居民宏觀杠桿率已經(jīng)相對(duì)偏高，且我們認(rèn)為政策層面優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，逐步降低地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響權(quán)重的基調(diào)不會(huì)發(fā)生根本改變，因此本輪地產(chǎn)政策放寬對(duì)經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)能的拉動(dòng)或?qū)⑹窍鄬?duì)溫和的。另一方面，在商業(yè)銀行負(fù)債端成本和資產(chǎn)端收益率均有可能繼續(xù)下行的情況下，后續(xù)國(guó)債收益率的上行空間或?qū)⑤^為有限。若9月期債盤面出現(xiàn)超調(diào)可能反而將提供較好的做多機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇斜率，穩(wěn)增長(zhǎng)政策，地緣政治因素