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DMA是什么: DMA本質(zhì)上是一種收益互換，管理人通過券商自營(yíng)交易臺(tái)加杠桿。2021年，互換新規(guī)的出臺(tái)叫停了AB互換，自此，DMA接替AB互換成為各個(gè)私募量化基金加杠桿的主力。AB互換是通過交易商認(rèn)購(gòu)A產(chǎn)品，并與B產(chǎn)品簽訂掛鉤A產(chǎn)品凈值的收益互換。DMA則是通過交易商與私募管理人的單一產(chǎn)品簽訂掛鉤股票、期貨標(biāo)的的收益互換，并由交易商自營(yíng)盤進(jìn)行交易。AB互換和DMA模式在掛鉤標(biāo)的、交易通道、品種、費(fèi)用以及管理規(guī)模上都有所不同。DMA不僅適用于中性策略，但在互換新規(guī)下，中性策略可享有最大保證金優(yōu)惠。
　　DMA的歷史沿革：融資類收益互換在我國(guó)的引入時(shí)間已超過10年，總共經(jīng)歷了三個(gè)階段：1）2012-2015年起步階段；2）2015-2021年逐步規(guī)范階段，AB互換成為量化私募的杠桿工具；3）互換新規(guī)后：DMA接替舊AB互換成為新的衍生品工具。
　　DMA模式的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：對(duì)私募端而言，風(fēng)險(xiǎn)在于1）Alpha策略失效，超額回撤；2）對(duì)沖端股指期貨貼水收斂，對(duì)沖成本提高。對(duì)交易商自營(yíng)端而言，風(fēng)險(xiǎn)在于1）Alpha策略失效，出現(xiàn)較大回撤，可能面臨盯市追保等局面；2)客戶指令引發(fā)異常交易導(dǎo)致的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
　　DMA策略展望：DMA策略目前大部分的應(yīng)用仍是中性產(chǎn)品的杠桿工具。上半年利率下行，資金使用成本低，為了提高潛在收益及資金利用效率，抓住上半年超額偏暖的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，更多的量化私募管理人愿意選擇DMA。今年以來，量化優(yōu)于主觀，指增中性策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)位于第一梯隊(duì)。7月以后，超額環(huán)境相對(duì)偏弱，但市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品表現(xiàn)依然較有優(yōu)勢(shì)，下半年，DMA策略或?qū)⒗^續(xù)向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期